国泰君安-九洲药业-603456-携手方达，迈出产业链延伸第一步
投资要点：
战略布局CRO领域，维持增持评级。公司公告拟与方达医药合资成立美国FJ公司，并受让方达（苏州）40%的股权，合资公司将为海外制药公司提供研发一站式服务。公司积极推进CRO／CMO一体化平台战略，收益CMO业务快速增长和传统仿制药中间体业务的延伸，2016年业绩高增长确定性较强。维持2015-2017年EPS预测1.02/1.46/2.11元，维持目标价78元。
强强联合，打造CRO/CMO一站式服务平台。公司与方达将各出资102万和98万美元，分别占有51%和49%的股权。公司在化学合成等领域技术领先，并在积累了丰富的工艺开发经验，而方达医药为国际知名的CRO企业，长期为跨国制药公司服务，客户资源丰富。双方强强联合，将充分发挥CRO/CMO一体化服务优势。此次合作标志着公司CRO/CMO一体化战略取得实质性进展，有望为下游CMO业务带来丰富的客户和品种储备。
CMO业务渐入佳境，传统业务望滋生新增长点。公司于2015年12月完成规模7.99亿的定增，价格58元，锁定期12个月。定增进一步增强公司资金实力，预计CMO业务将加速推进。此外，公司立足中间体业务，积极推进生产环节向下延伸，布局高毛利的仿制药／专利药原料药业务，提高盈利水平，传统仿制药中间体卡马西平等有望向原料药环节延伸，成为又一增长点，进一步拉动公司业绩增长。
风险提示：CMO产能释放低于预期；新订单执行进度低于预期。
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