2016年1月25日午间十机构研报精选

广发证券-天齐锂业-002466-公告点评：16年业绩或将大幅超预期

业绩上修至2.2亿-2.6亿元，Q4单季在1.5-1.9亿元间

15年公司实现归属于上市公司股东净利润上修至2.2-2.6亿元（三季报预告值为0.7-1亿元），同比增长65%-95%。

锂价大涨致四季度业绩暴涨

三季报预测15年业绩在0.7-1亿元，最新预告为2.2-2.6亿元，据此测算Q4单季净利润1.5-1.9亿元，同比增长45%-83%，环比增长650%-850%。Q4业绩大幅增长主要是由于碳酸锂价格较去年同期大幅上涨（Q4碳酸锂均价为6.9万元/吨，同比增长69%）。同时由于确认递延所得税资产导致所得税费用减少及澳元兑人民币汇率并未疲软导致文菲尔德计入利润增加的原因也使得利润进一步增厚。

从Q4业绩可以看到16年业绩将大幅超预期

碳酸锂价格自15年10月出现大幅上涨（10月初为5万元/吨，12月底为11万元/吨），最新价格在12万左右，市场最高报价已达20万元/吨。15年Q4公司1）仍然出售锂矿；2）锂矿提价速度慢于市场；3）锂矿及碳酸锂长单价格并未提价，而16年公司1）锂矿或将以自产和委托加工生产碳酸锂为主；2）碳酸锂价格已进一步提升等因素将促使16年业绩将大幅超市场预期。

短缺依旧，锂价仍将上行

15年碳酸锂价格大幅上行主要是由于供给可控（3家盐湖企业扩产难+1家矿石提锂企业产量并未大幅增长）和需求爆涨（新能源汽车同比增长4倍），16年供给端较去年略有增长（主要来自于众和股份），而新能源汽车全年仍将保持快速增长，短缺状态依旧，锂价仍将上行。

考虑到短缺仍旧锂价仍将上涨以及锂行业委托加工模式的兴起，我们预计2015-2017年EPS分别为0.88元、7.50元和8.60元，对应当前股价PE分别为136倍、16倍和14倍。

风险提示：新能源汽车行业增长低于预期；锂矿供给增速高于预期。