深度解读新三板分层：方案还有大调整的可能 创新层是一把双刃剑

关于证监会新三板分层政策的解读

中科招商常务副总裁、中科沃土基金董事长朱为绎认为：

一、新三板经过几年的发展，有了分层的基础，新三板从过去的跑马圈地进入到精耕细作的阶段，从重视挂牌企业的数量到重视企业的质量。

二、分层就是为了给创新层企业提供更好的服务，但是监管也将更严，新三板对创新层企业将实施“胡萝卜加大棒的政策”，这有利于防止一些不符合创新层的企业滥竽充数混进创新层。新三板挂牌企业将近6000家，大家规模不同、盈利水平不同、挂牌新三板的目的也不同，监管部门有必要提供差异化的服务和监管。

三、目前新三板的投资类似于PE投资，属于劳动密集型的行业，挂牌企业良莠不齐，存在较大的信息不对称，这也是公募基金迟迟不放开的原因，因为公募基金不可能配备足够多的PE投资和投行人员，而分层后，公募基金信息收集的成本就更低，可以像A股样快速建仓。我所理解的这个投资者主要是指公募、社保和保险等机构投资者。

四、权利义务对等原则，我的理解就是：新三板创新层实施与A股类似的企业准入标准和监管尺度，预示着将有与A股类似的估值水平、市场空间和地位。

五、进一步明确了新三板分层政策实施的具体时间，给市场一个定心丸，有利于稳定市场预期，增强投资者的信心。分层正式稿与征求意见稿应该有所区别，但应该调整不大，分层正式稿的发布需要经过证监会的批准。

六、创新层的制度创新不可能一步到位，必须运行观察一段时间才会逐步实施，我的判断实施的步骤应该：实施混合做市——引入公募基金等机构投资者——做市商扩容——降低投资者门槛。