2016年A股五大关键词：A股纳入MSCI

关键词五：A股纳入MSCI会带来什么新变化？

近期市场热议会否出现风格切换，我们回顾2012年以来两次典型的风格切换，一次是12年12月，源于十八大后改革预期强化，一次是14年11月，源于降息周期开启。但从两次风格切换看，呈现出两大特征：一是大象起舞需刮大风，二是风格切换来也匆匆去也匆匆。回到当下，大风还未看到，风格切换时机尚不成熟，险资入场利好蓝筹是伪命题，历史数据显示险资配置结构随着市场风格变化而变，并非独爱蓝筹。

16年6月A股纳入MSCI迎来再评估，有可能再次成为风格切换的催化剂。随着人民币纳入SDR，这次A股纳入MSCI将是大概率事件，将带来海外被动型基金的配置需求。如果完全纳入A股，MSCI新兴市场指数、全球市场指数分别增加A股权重15.7%、2%。目前全球追踪这两个指数的产品规模分别为1.5万亿和2.1万亿美元，静态测算新增A股配置资金2652亿美元，按照期初10%的折算比例测算，增量资金为265亿美元，折算为1700亿人民币。根据目前MSCI中国A股指数的GICS行业分类，其中占比最大的为金融板块，占比均超过30%，如果A股成功加入MSCI，金融板块受益最为显著。

另一方面如果经济在16年中出现阶段性趋稳，也将为风格切换提供良好的温床，届时市场迎来风格切换的条件可能更为成熟。

应对策略：拥抱春季行情，持有成长

拥抱春季行情。年初流动性宽松、“十三五”政策亮点增多将再次提升市场风险偏好，春季行情不会缺席。对于市场担心的“减持禁令”到期带来的市场影响，我们认为无需过虑。我们测算，1月8日大股东减持禁令到期后，减持规模或小于1400亿，与15年5、6月差不多，且如出现大规模减持不排除监管层窗口指导。

过去历史看，减持并不改变市场上涨的趋势，13-15年产业资本净减持分别为1056亿、1415亿、2108亿，在资金总流出中占比分别只有18%、14%、11%，并非资金流出主力。

展望2016，资产荒背景下大类资产配置向权益市场的趋势不变，年初仍是做多的良好窗口期，下一步值得警惕的时间窗口期是3-4月，美联储加息、去产能去杠杆、注册制等各类不利影响集中出现。而市场纠结的风格问题，我们认为，当下没有大风，成长性的中小创继续占优，关注16年年中A股纳入MSCI可能引发的阶段性切换。

持有成长，关注农业现代化、军工等。中央经济工作会议布局16年工作任务重点强调供给侧改革，对应到传统行业是去产能、去库存，对应到新兴行业是扩大有效供给释放需求。目前我国产业结构已在渐变，人口结构变化与收入增长推动消费从商品转向服务，供给侧改革将激发服务类潜在需求释放，传媒、体育、医疗、教育等领域已在悄然推进。

此外，“十三五”规划相关的大数据与云计算、智能制造同样是中期的长坡，短期尤其重视二者与“一号文”农业相关的农业现代化。十三五规划建议中已提出要大力推进农业现代化，提高农业机械化水平，着力构建现代农业产业、生产、经营新体系，一号文将在1月底公布，无人机植保、精准农业、农村电商、农垦改革等现代科技和新兴模式对农业的改革有望加速推进。

改革方面，中央军委近日印发了《关于深化国防和军队改革的意见》，随着国企改革、事业单位改革、军队改革不断兑现，2016年资产注入有望密集落地，军工行业基本面维持高景气，军工板块投资机会值得关注。

主题方面，A股投资偏好炒小、炒新，在注册制全面推进和实施前，壳公司可能更活跃。掘金小市值壳价值公司，我们从市值小、负债少、股权分散、微利或亏损角度构建了一个组合。