二、集团经营风险分析

(一）观众对影视业制作业务的接受度存在难以预测的风险

公司电视剧、电影及电视综艺节目的成功主要取决於公司捕捉观众喜好的能力，这在不同地区可能有所不同且会迅速变化。一般而言，公司的电视节目及电影在观众中的受欢迎程度主要是由公司是否有能力创作及提供吸引人的内容、创建吸引广大观众的高质量剧本和角色及找到受欢迎的演员和导演厘定。除观众接受度外，其他形式的娱乐及休闲活动的可获取性、宏观经济条件和其他因素会影响观众收视率及公司制作内容的成功。

倘公司不能正确预测观众对公司的电视剧、电影及电视综艺节目的反应，公司产品的成功及受欢迎程度将有风险。倘公司的电视剧及电视综艺节目不能按预期进行，公司与电视台及在线视频平台的合作关系可能恶化，公司的业务前景及声誉可能受到重大不利影响。其亦可能导致成本不能收回或预期利润不能实现。

（二）影视行业受到多方监管风险

制作及发行电视节目及电影在中国受到多方监管。法规几乎延伸至整个流程的各个方面（从挑选演员、内容审查到发行），且其中众多方面在并无预先谘询民意的情况下已公布。所有该等方面均须经政府批准。

例如，各电视剧发行前须取得电视剧发行许可证。鉴於制作电视剧或电影通常耗时较长，倘任何意想不到的新法规或行业政策使得任何制作被视为不适合发行，公司可能须产生额外成本以进一步编辑或甚至重新制作部分节目或电影。

公司过往曾被监管部门要求删除涉及若干演员或导演的内容，因此，公司的制作过程被延迟。此外，若客户被政府部门要求推广不同类型的内容，公司的影视制作亦可能延迟发行。例如，於2019年，公司的电视剧《封神》暂停播放，原因是湖南卫视根据国家宣传需要调整其节目单。

（三）民办高等教育行业近期监管带来的重大不确定性限制风险

在现时监管环境下并根据该修正案的诠释及涉及旗下大学的现时所有权架构，公司有意将旗下大学注册为营利性民办学校。公司成为营利性民办学校後，可能失去所得税豁免的税务优惠待遇。除税项的潜在变动外，注册程序及对公司根据新法规计划办学的影响可能仍存在重大不确定性。当有关选择将旗下大学注册为非营利性或营利性民办学校的更为详细政策及规则适用时，倘旗下大学注册为营利性学校产生大量行政及财务成本，公司的财务状况及经营业绩会受到重大不利影响。

此外，为选择将旗下大学注册为营利性学校，公司将需进行财务清算；经有关政府机构相关部门同意後明确大学土地、校舍及办学积累等财产的权属；缴纳相关税费；及於相关政府机构重新登记，以继续办学。在并无任何详细的实施规则或其他指引的情况下，公司无法预测或估计所涉及的潜在成本及开支，这可能对公司的业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。

倘《司法部徵求意见稿》按现有形式通过，亦可能对旗下大学的营运产生影响：公司将须将旗下大学的注册资本增加至不少於200百万元（截至最後实际可行日期，旗下大学的注册资本为150百万元，公司计划通过银行借款或举办者注资来填补缺口）；及倘公司的办学方式被认定为集团化办学或倘公司的契约安排根据《司法部徵求意见稿》第12条被认定为「契约安排」，公司或需将旗下大学登记为营利性民办学校。

该规定亦可能对公司扩张策略产生负面影响，由於公司不再能通过加盟连锁或「契约安排」等方式收购非营利性民办学校或控制该等学校，公司的收购范围亦可能受限。另外，公司的契约安排可被视为公司民办学校的关连交易。公司在建立披露机制以及在相关政府机构进行检讨及审计时或会招致大量合规成本。

该过程可能不受公司控制，且可能会极为复杂及冗杂。政府机构在其检讨及审计过程中，或会强制公司修订公司的契约安排，从而可能对公司的契约安排运作造成不利影响。政府机构亦可能发现公司契约安排项下的一个或多个协议不符合适用中国法律法规，并可能对公司施加行政处罚，而导致对公司经营及财务状况造成重大不利影响。

此外，《司法部徵求意见稿》是否将按现时形式采纳以及将如何诠释及执行仍存在未知数。公司无法有把握地预测未来与执行中国民办教育促进法相关的法例或法规对公司业务、财务状况及经营业绩的影响（如有）。倘本集团现有公司架构或契约安排被视为违反任何法律，公司或须终止或修订契约安排，公司兴办民办学校的执照或会被吊销、取消或不予续期，以及公司或会面临其他处罚。另外，公司亦可能在进一步扩展旗下大学方面受到限制。在此情况下，公司的业务、财务状况及经营业绩将会受到重大不利影响。