中商情报网讯：江苏扬瑞新型股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市。据了解，江苏扬瑞新型股份有限公司主要从事功能性涂料的研发、生产和销售，现阶段研发、生产和销售的功能性涂料包括食品饮料金属包装涂料、油墨和3C涂料。

主要财务指标

江苏扬瑞新型股份有限公司营业收入逐年增加和净利润逐年增加，2017年度资产总额为26,484.35万元，2018年度营业收入为27,663.77万元，2019年度为31.066.99万元；2017年净利润为7,354.52万元，2018年净利润为6,857.48万元，2019年净利润为6,710.01万元。

主要财务指标表

资料来源：中商产业研究院整理

本次上市存在的风险

（一）创新风险

1、科技创新失败风险

为保持行业竞争的领先性，公司需要不断进行研发和技术创新，从而要求公司的技术团队对下游需求具备良好的前瞻性、快速响应能力及持续开发能力，但是由于公司的涂料产品研发较为复杂，产品研发过程存在一定的不确定性，公司可能面临新产品创新失败的风险。

2、新产品无法获得市场认可的风险公司研发的新产品在向市场推广时可能面临无法获得市场认可的风险，尤其是食品饮料金属包装涂料需通过严格的下游食品饮料金属包装厂商和终端食品饮料厂商的双重认证，存在新产品无法通过下游客户认证的风险。

（二）技术风险

1、技术升级迭代的风险

随着功能性涂料领域科学技术的不断进步，公司产品结合客户的需求变化，进行技术和产品的持续创新更迭，提高对客户需求的响应速度，从而稳定现有客户并进一步拓展客户群体。若未来公司不能在技术升级创新方面作出前瞻性判断、快速响应与精准判断，或未能及时跟上行业技术的发展速度，将有可能导致公司的产品技术不能适应客户的迭代需求，从而丧失技术和市场优势，影响公司未来的持续发展能力及市场竞争力。

2、技术泄密的风险

报告期内，公司在研发生产中积累了一系列专有技术，主要为非专利技术，深厚的技术储备和不断自主创新的能力是保持核心竞争力的关键。公司存在专业技术泄密、产品被仿制的风险。如发生该等情形，将对公司产品的市场销售和业务发展产生不利影响。

（三）经营风险

1、市场竞争加剧风险

改革开放以来，中国工业化及城市化的进程为功能性涂料的快速发展提供了契机，国内和国际涂料企业纷纷在中国设立生产基地。如果未来公司不能进一步加强技术研发实力，提高产品性能、拓展产品研发领域和完善服务能力，公司将面临行业竞争加剧带来的销售价格下降和市场份额下滑的风险。

2、客户相对集中的风险

报告期内，公司对前五大客户的销售收入为21,085.62万元、22,045.33万元和23,406.90万元，占公司主营业务收入的比例分别为79.62%、79.70%和75.35%。

公司客户集中度较高，一方面是由于下游食品饮料金属包装行业及终端食品饮料行业的市场集中度较高，行业内排名靠前的企业占据较大的市场份额；另一方面，由于下游行业对涂料供应商的选择过程严格、考核认证和产品开发周期长，在达成稳定的合作关系后，客户通常集中向少数几家供应商采购。

虽然目前公司的主要客户均为国内知名食品饮料金属包装企业，业务关系稳定，但是如果公司的主要客户流失或者主要客户涉及诉讼、纠纷等情形造成较大经营变化，将对公司生产销售造成一定影响。

3、第一大客户和红牛厂商诉讼风险

报告期内，公司的第一大客户为奥瑞金，2019年收入占比为39.21%。2017年7月，奥瑞金及其子公司收到北京市东城区人民法院送达的民事起诉状等相关诉讼材料，因红牛商标使用许可纠纷，天丝医药要求奥瑞金及其子公司停止相关商标侵权行为。目前该案件处于中止诉讼状态，其裁定需以天丝医药与中国红牛的合作纠纷解决结果为前提。

除此之外，中国红牛的泰方股东红牛维他命饮料（泰国）有限公司、英特生物制药控股有限公司以中国红牛经营期限届满后未依法组成清算组清算为由，而向第一中级人民法院申请对中国红牛进行强制清算。根据北京高级人民法院作出于2019年11月的终审裁定，由于原告的股东资格尚处于争议状态（相关诉讼案件尚在审理中），不予支持其关于强制清算中国红牛的上诉申请。奥瑞金的主要客户为红牛饮料在中国境内的各生产厂商，与中国红牛无任何股权关系，如下图所示：

资料来源：中商产业研究院整理

向奥瑞金下达金属罐采购订单的主体并非中国红牛，而是华彬集团旗下实际从事红牛饮料生产、销售的若干子公司，上述主体目前不存在经营期限届满等无法继续经营的情况。截至本上市保荐书签署日，向奥瑞金下达采购订单的相关厂商经营正常，中国红牛在未来一段时间内也将继续合法存续，奥瑞金及公司的业务合作亦正常进行，但不排除上述诉讼的最终判决结果对奥瑞金的生产经营不利，继而对公司的经营业绩造成不利影响的可能。

4、原材料价格波动风险

报告期内，公司原材料成本占总生产成本的比重均在90%以上。公司产品的主要原材料树脂和溶剂等均为石油化工产品，因此原材料采购价格受原油市场价格和市场供需关系的影响，呈现不同程度的波动。2017年至2019年布伦特原油价格整体上呈波动上涨趋势，2017年下半年和2019年上半年原油价格上升较明显。报告期内公司受原材料价格波动的影响，毛利率出现一定程度的波动，2018年原材料价格上涨导致当年毛利率下滑5.04个百分点，进而导致扣非后净利润下降390.74万元。

2020年初原油价格剧烈波动，尽管目前国际原油价格整体处于相对低点，但未来依然存在大幅波动的可能。公司主要原材料市场价格的较大幅度波动会对公司的采购价格产生较大影响，进而影响到公司的生产成本与经营业绩。

5、环保政策变化风险

随着我国经济增长模式转变和可持续发展战略、循环经济政策的全面实施，国家环保政策将日益完善，对生产过程和产品的环保性能等方面的要求将进一步提高，若公司在环保政策发生变化时不能及时达到相应的要求，则有可能面临受到环保处罚的风险。同时，若相关环保标准提高，将进一步加大公司在环保方面的投入，增加公司的经营成本，从而影响公司的经营业绩。

6、税收优惠政策变化的风险

公司取得了江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、江苏省税务局颁发的《高新技术企业证书》，报告期内公司享受15%的企业所得税优惠税率。目前公司享受的所得税税收优惠政策属于国家法定政策，在政策有效期内具有可持续性，报告期内，公司享受的所得税优惠分别为778.99万元、628.70万元和634.57万元，占当期利润总额的比例为8.90%、7.79%和8.05%，对当期利润总额的影响较小，但如果国家相关税收优惠政策发生变化，或者公司在持续经营过程中，未能达到相关优惠条件，则公司的税负有可能增加，将对公司的经营成果产生一定的影响。

（四）内控风险

1、安全生产风险公司部分原材料和生产的涂料产品属于危险化学品，需要办理安全生产许可证方可进行生产，因此在产品生产和存放过程中存在一定的安全防护问题。报告期内，公司未发生重大生产安全事故，未出现因违反有关安全生产方面的法律法规而遭受处罚的情况，但是公司未来仍然存在由于产品生产、储存、运输等环节操作不当、发生疏忽引发火灾或其他安全事故的风险。

2、公司规模扩张带来的管理风险

本次发行成功后，公司资产规模将迅速扩张，对公司市场开拓、生产经营、人员管理、技术开发、内部控制等方面提出了更高的要求。如果公司的组织模式、管理制度和管理水平不能适应公司规模迅速扩张以及业务发展的需要，组织模式和管理制度未能随着公司规模的扩大而及时进行调整和完善，将给公司带来较大的管理风险。

（五）财务风险

1、未来经营业绩波动风险

报告期内，公司营业收入分别为26,484.35万元、27,663.77万元和31,066.99万元，2018年同比上升4.45%，2019年同比上升12.30%，公司营业收入保持增长趋势。公司的净利润分别为7,354.52万元、6,857.48万元和6,710.01万元，2018年同比下降6.76%，2019年同比下降2.15%。

由于原材料价格波动、销售结构变动、期间费用增加的缘故，公司净利润小幅下降。如果未来居民消费升级与消费结构变化、行业内生产技术革新，而公司不能及时适应相应变化趋势，或公司未来在新产品市场领域拓展未能取得有效进展，则公司存在未来收入增速放缓或经营业绩发生波动的风险。

2、产品毛利率下降风险

报告期内，公司主营业务毛利率分别为48.52%、43.48%和41.50%，一直维持在较高水平，但报告期内由于原材料价格波动、产品结构变动等因素，公司主营业务毛利率呈一定下降趋势。如果未来原材料市场价格发生较大幅度波动，或者公司产品延伸至竞争较为激烈或毛利率较低的产品领域，公司将面临产品毛利率下降的风险。

（六）法律风险

1、未决诉讼风险

截至本上市保荐书签署日，公司存在一起尚未了结的与控股股东、实际控制人陈勇作为共同被告的诉讼案件。2020年5月21日，苏州PPG包装涂料有限公司作为原告向苏州市虎丘区人民法院提起诉讼。根据民事起诉状，原告认为，被告陈勇在原告任职期间，自2006年即与其他人共同设立了扬瑞有限，且从事的业务与原告具有高度竞争关系；

同时，陈勇在任职期间与原告签有竞业限制协议。原告认为陈勇利用职务便利为自己创设的公司谋取商业机会，自营同类业务，已经违反了高级管理人员忠诚义务。根据《公司法》148条的规定，两被告（陈勇及发行人）构成共同侵权行为。原告请求法院判令被告向原告赔偿损失2,747.64万元并承担相应的诉讼费用。

目前该诉讼案件尚在法院审理过程中，结果存在一定的不确定性。若公司在上述诉讼中败诉并需承担赔偿责任，将会对公司的经营业绩造成一定的不利影响。

（七）募投项目风险

1、募投项目新增产能的市场风险

本次募集资金投资项目主要是产能扩张，项目建设完成后，公司水性涂料、粉末涂料、油墨等产品的产能将大幅增长，对公司未来市场开拓能力提出了更高的要求，后续能否顺利扩大市场销售存在一定的不确定性。虽然公司在决策过程中经过了认真的可行性分析，但如果公司市场拓展不力或公司产品下游市场需求发生重大不利变化，则募集资金投资项目的新增产能将不能得到充分消化，公司存在一定的市场风险。

2、募投项目新增固定资产折旧导致利润下滑的风险

本次募集资金拟投资项目建成后，公司固定资产将显著增加，导致折旧费用相应增加。如果行业环境或市场需求环境发生重大不利变化，募集资金投资项目无法实现预期收益，则公司存在因固定资产折旧大幅增加而导致利润下滑的风险。

（八）疫情风险

2020年初，我国武汉地区爆发了新型冠状病毒肺炎的疫情并影响全国，根据江苏省疫情防控指挥部等政府机关的要求，公司春节后复工日期延后，同时受疫情影响，公司产品销售、材料采购等物流运输亦受到一定的影响，尽管公司积极与客户沟通协商并在条件许可、防控满足相关要求的情况下及时复工复产，但突发的新型冠状病毒肺炎疫情已经对公司2020年一季度经营造成了一定影响。

同时，公司现阶段产品大多最终应用于快消品领域，本次疫情对全国范围内的居民消费产生了一定的不利影响，进而可能抑制本公司的市场需求。如未来疫情不能得到有效控制或出现反复，将对公司2020年经营业绩造成一定的不利影响。

（九）发行认购不足的风险

根据《证券发行与承销管理办法》，公开发行股票数量在4亿股（含）以下的，有效报价投资者的数量不少于10家，剔除最高报价部分后有效报价投资者数量不足的，应当中止发行；首次公开发行股票网下投资者申购数量低于网下初始发行量的，发行人和主承销商不得将网下发行部分向网上回拨，应当中止发行。因此，发行人在首次公开发行过程中可能出现有效报价不足或网下投资者申购数量低于网下初始发行量的情形，从而导致发行认购不足的风险。