国资委主任称106家央企还需进一步重组 国企改革概念股一览

18、食品饮料板块

国企改革，首先是改革，是我们变革主线投资逻辑的组成部分，属于在往相同的方向思考问题。我们是市场上率先系统性提出变革主线选股思维的卖方。在2014年4季度，我们考虑2015年的投资策略时，即开始提炼投资的主线，总共提出三个重点方向，其中两个蕴含变革之义，分别是：创新和转型，所谓创新主要是基于人口结构和消费文化的变化，产品和渠道都有创新紧迫性，所谓转型，更多是从公司主观动力角度思考问题，基于对自身主业的全面评估做出的战略抉择，我们自那时就旗帜鲜明提出了“2014-2016年是转型创新的高峰年份，其中不少金子可挖”，这也是市场首次跳出小公司的个股思维，提炼出中小市值股票投资关注的主线。今年4月，我们在前期思考的基础上，再度重磅提炼出“变革主线”投资逻辑，并强调这一主线的强生命力，构成持续推荐的基本面支撑。“变革主线”的提炼，是基于市场和行业的深度洞察，是趋势性判断，而不是现象判断。落实到标的上，“变革主线”主推5股，百润股份、好想你、洽洽食品、加加食品、黑芝麻。

变革主线含“2+1”三条支线，一条是“产品创新支线”，产品革命，通过产品创新进入进入高景气品类（百润股份、黑芝麻和黑牛食品属于这一条支线），从而获得更好成长性；另外一条是“模式创新”，核心表现为触网。第一条主线是产品思维，分析框架相对传统，市场空间、企业核心竞争力（品牌、渠道、机制等）分析等，在牛市背景下，表现很优异是在情理之中（但是有些公司的产品创新不能盲目乐观，存在误判可能性）；第二条主线是基于消费者结构、消费者行为、渠道结构变化、渠道发展趋势的顺应调整，着眼点更多在于模式，模式成功，产品成功概率会大幅提高，比如好想你的转型成功，必然带来的就是其产品销售规模的提升。该主线的核心是触网，核心标的是好想你、加加食品和洽洽食品，其中后两者是站在互联网大门口，好想你产品和渠道的延展性超强，渠道多元化进程当中现代渠道的高复制高增长是基本面的重要支撑，“方向对了，不要怕路远”，何况路不一定远，如果深度触网成功，空间将进一步打开，市值值得高看。

变革的第三条支线是什么？就是我们讲的体制机制改革，体制机制红利的释放。体制机制改革并不是中小市值或者是食品综合类的板块的重要支线？因为那里面大多数是民营企业。

2014年4季度老白干大力度改革，我们已经敏锐的认为国企改革是白酒板块最重要的大主题，覆盖面广，主题跨度时间长，不容忽视。在上海国企改革20条出来之后，我们隐约的感觉到国企改革的面已经迅速的扩大化，非白酒的领域也可以找到比较典型的一些代表。我们认为当前是投资食品饮料消费品最好的时机，一方面我们持续看好的变革主线5股，是非常有生命力的主线投资逻辑支撑，另一方面，消费品蓝筹，到目前为止都没有估值泡沫，现在我们强调的是在国企改革风口下，消费蓝筹是有催化剂的，第三一个，当前市场也发生一些变化，消费蓝筹有一个强烈的补涨要求。消费蓝筹的轮动、补涨要求，适逢国企改革顶层设计成型，国企改革风口来临，食品饮料板块迎来的就是比较好的投资时机。我们认为国企改革会带动蓝筹，为什么这么说？比如说五粮液集团，会积极推进混改，二级子公司可能会走在比较前面。茅台是典型的消费蓝筹，控股股东在股改的时候有一个承诺，在2017年底会做股份公司管理层的股权激励，现在茅台的一些子公司比如赖茅，已经示范性做一些混改。在当前这样一个风口中，以及估值基本面的支持下，对消费蓝筹的带动作用更大。

国企改革支线选择标的，第一个是调味品板块的两个标的，中炬高新和恒顺醋业，调味品首先是景气的行业判断，其次酱油和醋本身是生命周期很长的消费品，他们体制机制改革释放的红利应该是巨大的。第二个就是啤酒板块，重点标的是燕京啤酒。啤酒以前讲的故事是集中度提升，但集中度提升已经遭遇瓶颈，啤酒的国企改革以前不在风口上，顶层设计缺位的情况下，燕京啤酒的改革是很难超前的，但当前环境发生巨大变化，2015年或是啤酒板块国企改革破局之年。第三是白酒，我们知道一线白酒的利益关系更为复杂，难度实施较大，五粮液和贵州茅台的混改力度可能有限，重点关注沱牌舍得和酒鬼酒，老白干酒已经顺利改革，已经进入改革红利释放阶段。第四，再就是光明集团底下的几个公司，我们觉得核心是光明乳业。蒙牛和伊利他们各领风骚的过程就是体制机制领先的过程，伊利当前管理层大比例持股，利益深度绑定，其营收扩张、费用效率和净利润表现都领先。光明乳业在这次停牌当中，拟引入战略投资者，这个是非常好的。我们认为光明乳业虽然做了股权激励，但是力度和深度都不够，还有空间，如果本次定增，光明乳业的管理层激励能更进一步，那么光明乳业的前景还是很值得看好。

再说一个不是国企，但是实际上我们把它当做一个国企推荐的公司就是承德露露。这个公司以前不是改革的先锋，在当前竞争不断加剧形势下，公司成长性已经开始出现问题，股东引入外部力量对公司进行改造以获得更大利益的可能性正在增强。我认为承德露露这个公司在当前的大风口下，也是一个非常不错的标的。相对市场，我们对前期滞涨的消费品蓝筹伊利股份、光明乳业和承德露露更加乐观。