今日金徽酒新股申购发行一览表(附新股申购新规)

周二（3月1日），金徽酒将通过上交所网上交易系统进行申购申购。据上交所公告，公司本次发行价格为10.94元/股，发行人和主承销商协商确定本 次A股发行数量为7,000万股。回拨机制启动前，网下发行数量为4,200万股，即本次发行数量的60%；网上发行数量为2,800万股，占本次发行数 量的40%。

申购代码：732919

申购价格：10.94元/股

申购数量上限：28,000股

顶格申购所需市值：沪市280,000元

申购时间：2016年3月1日（T日）

缴款时间：2016年3月3日（T+2日）

【公司简介】

金徽酒地处秦岭南麓、嘉陵江畔，与世界自然遗产九寨沟毗邻的陇南伏家镇，是甘肃唯一的长江流域，和五粮液等名酒企业同属中国西南黄金酿酒板块。据地方志记载和出土文物考证，金徽酒源自西汉，盛于唐宋，明清时期这里就是闻名遐迩的“西部酒乡”。

【研究报告】

财富证券：金徽酒合理价值区间为14-15.4元

甘肃省领军白酒企业

公司是甘肃省内生产规模最大和经营业绩做好的白酒生产企业之一。公司所处徽县位于长江流域嘉陵江水系上游，生态环境得天独厚，酿酒历史和白酒文化优 秀，主导产品有“金徽”、“陇南春”两大品牌，涵盖“金徽”、“世纪金徽星级”、“世纪金徽陈香”、“陇南春”等四大系列40余个高度、降度品种，产品具 有“窖香富郁、绵甜圆润、香味协调、香长味净”的金徽酒特色，不仅继承发扬金徽酒的传统特点，而且适应当代新兴消费群体需要。2015年公司营业收入 11.82亿元，同比增长16.74%，销售毛利率60.1%；净利润1.66亿元，同比增长32.95%，EPS0.79元。

区域品牌仍有增长空间

2012年下半年以来，受我国经济增长下行压力加剧、固定资产投资增速放缓、政府部门限制“三公消费”等因素影响，我国白酒行业产量增速放缓。但我国居民收入水平在提升，企业、个人等市场主体的活力不断在释放，富裕消费群人口规模持续扩大，中高档白酒的商务和 民间消费将有效替代政府消费，虽然白酒消费需求增速有所放缓，但仍存在持续增长空间。而区域强势品牌受益于区域历史文化因素和产品性价比优势，通常在省内 及周边省份中低档白酒市场形成较强的品牌影响力和产品认可度，尤其受到当地城乡及浓醇消费者的喜好。未来随着城镇化步伐的加快和农村居民收入的提升，中低 档白酒市场的消费量仍将快速增长，区域强势品牌将进一步巩固在中低档白酒市场的优势。

省内具有绝对优势，积极开拓西北市场

公 司的主要销售区域集中在甘肃省内，在甘肃地区具有较强的覆盖能力，甘肃市场的收入超过主营收入的96%。公司销售网络已辐射甘肃省90%以上的市县，市场 占有率居全省之首。近年来，公司在继续稳固甘肃省内市场的同时，通过产品定位、市场宣传及渠道合作等方式逐步拓展省外周边市场，积极稳步开拓西北市场，并 将选择部分西北市场以外的机会性市场培育。西北地区大型白酒企业较少，行业竞争相对缓和。

募集资金投向

本次拟发行7000万股，拟募集资金净额7.1亿元，用于以下三个项目：1、优质酒娘找技术改 造项目：在公司原酒设计产能13000吨、成品酒设计产能20000吨不变的基础上，对原酒酿造、陈酿老熟、包装生产线等生产系统及辅助设施进行技术改 造，优化公司产品结构，提高公司盈利能力。项目建设期36个月，投产后年新增销售收入67803万元，净利润19939万元，动态投资回收期7.66年。 2、营销网络及品牌建设项目：根据公司营销策略把全国市场分为战略重点、次重点和机会性战略市场三部分，通过直营、合作经营的模式，在兰州、银川、西安、 乌鲁木齐、北京、上海、广州7大省会城市和直辖市设立营销中心，在省内、西北、华北、华东、华南区域市场，辐射新增180家营销网点，新增150家白酒专 卖店，建设物流仓储中 心。项目建设期三年，项目实施后，将大幅度提升公司在甘肃省市场营销网络的深度，巩固省内市场销售，促进全国销售网络开拓，增强竞争优势。3、信息化建设 及科技研发项目：项目建设期两年，将增强公司科技创新能力，完善产品结构，实现中高档白酒销售区域拓展和规模提升，推动公司营业收入持续稳定增长。

盈利能力与定价

按公开发行7000万新股摊薄，预计公司2016-2017年每股收益分别为0.70元和0.85元，给予公司2015年业绩20-22倍PE，估值区间为14-15.4元。

若按照公司拟募集资金额计算，加入各种发行费用，预计募集资金总额为76590万元，按照发行股本7000万股，足额募集的最低发行价约为10.95元。

主要风险提示

市场拓展不达预期风险；

广发证券：金徽酒合理价格区间为13.32-14.80元

公司为甘肃省知名酒企，省内市占率第一，近年来产品结构升级明显

公 司为甘肃知名酒企，2015年营业收入11.82亿元，同比增长16.74%，净利润1.66亿元，同比增长32.96%。1、2015年公司省内收入占 比96.32%，公司销售网络已辐射甘肃省90%以上的市县，省内市占率第一。公司同时拓展省外市场，2012-2015年省外收入复合增速 36.25%。2、公司产品结构不断升级。公司30元以上的中高端白酒占比从2012年74.02%提升至2015年90.16%。3、公司为民营企业，主要管理层及业务骨干通过众惠投资、乾惠投资等对公司进行持股，与股东利益一致。

品牌+渠道，确保核心竞争力1。品牌：金徽酒品牌历史悠久，公司主导产品“金徽”和“陇南春”为西北地区强势白酒品牌，稳居省内市场占有率之首。2。渠道：立足省内，经略西北，通过实施“金网工程”项目，建立遍及城乡的三级销售网络，深耕目标市场，提高终端掌控能力。

公司有望受益于消费升级和行业集中度提升

1。 白酒行业中档产品有望得益于消费升级而较快发展，公司30元以上核心价位段产品有望受益。政策因素迫使政务白酒消费由高档转向中档，收入增加使私人消费由 低档转向中档，公司30元以上中高档产品占比90.16%，有望受益。2。目前白酒行业较为分散，未来消费升级将促使行业集中度提升，向名优白酒靠拢，公 司作为甘肃知名酒其有望受益。

技术改造+营销升级，募投项目助力经略西北

公司拟发行7000万股，拟用募集资金投入总额 7.1亿元。1。优质酒酿造技术改造项目完成后，预计新增收入6.78亿元，净利润1.99亿元。2。营销网络及品牌项目建设完成后，全国辐射新增180 家营销网点，其中白酒专卖店增加150家。3。用于信息化建设和科技研发能力提高。盈利预测及投资建议：预计16-18年摊薄EPS为0.74/0.88 /1.05元，对比顺鑫农业24倍、伊力特17倍PE，给予公司18-20倍，合理价格区间为13.32-14.80元，建议询价区间为15年摊薄EPS18-20倍，为10.66-11.84元。

风险提示：白酒销售不达预期，竞争激烈致费用上行