江铃汽车：2016年看好撼路者和新全顺
类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：王德安，余兵日期：2016-01-05
2015年销量同比略有下滑，预计业绩与2014年基本持平：2015年，公司共销售各类汽车25.7万辆，同比下滑6.83%。其中，全顺轻客销量同比下滑7.30%，主要是欧系轻客市场竞争加剧所致；JMC轻卡销量同比微增1.95%，主要受益于轻型柴油机国四排放标准升级；JMC皮卡销量同比下滑19.3%，主要受宏观经济景气度下行的影响；驭胜SUV销量下滑26.42%，主要是因为促销力度不及竞争对手。考虑到公司销量结构变化幅度不大且成本控制能力突出，估计2015年经营业绩与2014年基本持平。
2016年看好撼路者和新全顺的市场前景。福特撼路者和全顺MPV车型Tourneo定位精准，目标细分市场竞争环境较为宽松，且经典全顺积累的大量用户群有望成为其潜在的消费群体，看好两款车型的市场前景，预计撼路者和Tourneo的稳态月销量分别为2500台和2000台。另外，新一代全顺物流车将于2016年年中上市，经典全顺车型偏老的问题将得到有效解决，稳态月销量有望达7000台。
盈利预测与投资建议：估计2016年撼路者产能将完全释放，并为公司提供较大业绩弹性，同时新全顺投放市场后有望成为另一个业绩增长点，维持业绩预测2015年/2016年/2017年EPS依次为2.36元/4.46元/5.70元。
风险提示：1)新品上市销量不达预期；2)轻卡市场竞争加剧。
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