1、宏观面整体继续向好

今年的宏观面与2007-2008年类似。2007-2008年美联储先后10次降息，于2008年年底将基准利率调降至零附近，之后又先后进行了三轮量化宽松政策，致使实际利率不断走低。直至2015年年末，美联储才再度重启加息周期。以铜价为例，从美联储完成全部降息动作至铜价于2011年冲顶，铜价涨幅几乎翻倍。今年3月，美联储为应对新冠肺炎疫情的冲击先后2次紧急降息，将基准利率调降至零附近，并且又采取空前规模的量化宽松政策。相较2007-2008年的QE力度，大宗商品价格仍存在较大的上行空间。在2008年次贷危机之后，美联储通过先后三轮的QE刺激，使得经济逐步恢复。从美联储首度开启QE直至逐渐退出QE，其间诸如PMI或是CPI等反映经济状况、通胀水平的指标均在相对健康的区间至少维持了3-4年。目前PMI回升至50上方才2个月，而CPI则仍然处于较低位置，加之美国的疫情仍未得到有效控制，美联储贸然退出超强力度QE的可能性较低。而这将利多大宗商品板块。

国内方面，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2020年8月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.0%，较上月小幅回落0.1个百分点，连续6个月运行在50%以上，经济保持平稳复苏态势。从分项指数来看，新订单、出口订单、积压订单等指数，都有小幅提高，表明扩大内需政策效果继续显现；特别是出口有逆势回升迹象。从本月PMI的变化情况来看，当前国内市场需求加快回升，供需协同性增强，新动能加快复苏，大中型企业较快增长，经济高质量发展具备基础。

2、美元下跌趋势难逆转

当前美元下跌的主要原因在于美国疫情形势严峻程度居全球首位、欧盟逐渐复工且欧盟复兴基金缓解人们对欧元解体担忧、美联储扩表以及财政扩张均推高美元供给，中期美元走势核心因素仍在于美国能否控制住疫情实现经济复苏。此外，截止8月14日的当周，初请失业金人数再度回升至100万人上方，市场预期将有更多的刺激政策出台，整体来看，短期数据均将压制美元的反弹空间。综合来看，美元的下跌趋势为大宗商品市场营造了乐观氛围，市场做多情绪渐起，同时国内大宗商品下游消费正逐渐走出淡季，旺季消费预期向好，预计大宗商品价格将易涨难跌。

3、国内资金略有收紧

据央行数据，7月份人民币贷款增加9927亿元同比少增631亿元。7月份社会融资规模增量为1.69万亿元，比上年同期多4068亿元。7月末M2同比增长10.7%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期高2.6个百分点；M1同比增长6.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.4和3.8个百分点；M0同比增长9.9%。当月净投放现金408亿元。从信贷数据来看，7月份资金环比略有收紧，但相比去年依然保持宽松态势。在上半年国内货币流动性大增的情况下，适当收紧十分必要，毕竟在当前国内经济活动普遍复苏的情况下，持续注入流动性反而会透支经济发展活力。不过在国外经济依然饱受疫情困扰的情况下，国内的货币流动性短期仍将以宽松为主，对大宗商品市场也将起到正向促进的作用。

4、旺季消费预期乐观

9月初，传统消费旺季来临，加上当前影响钢材需求的洪水因素也在逐渐消退，预计后市大宗商品市场需求将有较好保障。一方面，在传统的金九银十旺季，基建、房地产等钢材消耗会加快增长，从房地产市场来看，1-7月份，房地产开发投资同比增长3.4%，增速比1-6月份提高1.5个百分点；房屋新开工面积下降4.5%，降幅比1-6月份收窄3.1个百分点；房地产开发企业土地购置面积比同比下降1.0%，降幅比1-6月份扩大0.1个百分点；土地成交价款5382亿元，增长12.2%，增速提高6.3个百分点，表明目前房地产市场进入加速回升状态，给钢铁等大宗商品需求带来了良好的支撑。抗疫特别国债可用于基建的政策也有利于各地基建项目加快推进。此外，8月底长江中下游干流全面退出防汛抗洪警戒，也有利于进一步巩固大宗商品市场的旺季需求。