二、终端需求明显回升

2020年3月份，大宗商品销售指数触底回升，至124.9%，显示随着我国疫情基本得到控制，各地陆续复产复工，带动了国内需求增加，加之政府不断出台多项措施帮助企业复工以及稳定就业，市场情绪明显好转，也提振了市场的补库需求，本月国内大宗商品市场成交较为活跃，销售情况和前期相比出现明显回升。

2020年一季度，受新冠肺炎影响，固定资产投资明显下滑。房地产方面，1-2月份房地产开发投资同比下降16.3%，去年同期为增长11.6%。1-2月房屋新开工面积下降44.9%，去年全年为增长8.5%。房地产开发企业土地购置面积比同比下降29.3%，上年为下降11.4%；土地成交价款440亿元，下降36.2%，上年为下降8.7%。整体来看，房地产企业在疫情期间受影响严重，开工情况极其不佳。目前随着疫情逐步得到控制，企业也开始积极复工，尤其在货币环境相对宽松，且产业政策有所支撑的情况下，已复工企业整体开工情况表现较好，为大宗商品市场的需求复苏提供一定助力。

1、钢铁市场需求开始恢复

2020年3月份，钢铁销售量指数在连续三个月大幅下跌后，本月止跌反弹，且回升力度强劲，显示随着国内疫情逐步得到控制，下游企业陆续复工，钢市需求开始恢复。3月份钢铁行业PMI新订单指数为38.5%，较上月上升5.8个百分点。从市场情况来看，进入3月份以后，国内钢市需求逐步复苏，其中华东、华南、西南地区尤为明显。根据上海卓钢链调研情况来看，南方市场终端需求恢复较好，北方仍有部分终端需求尚未释放。以上海为例，随着终端工程开工率节节攀升，市场成交情况每周呈加速上升态势，至三月下旬已基本达到去年同期正常水平。从监测的沪市终端线螺采购数据来看，3月份终端日均采购量环比大幅上升374.12%。当前，国内宏观利好政策接连不断，基建投资再度加码，在接下来的4月份，预计需求情况有望进一步好转。不过需引起注意的是，随着全球疫情越发严重，4月份国内需求或不及预期，主要可能表现在，一是钢材直接出口减弱，4月份的出口单子大部分是3月前就锁定的，但3月份下的4月订单受到了一定影响（国外许多加工中心都已关停），因此钢材的直接出口将会下降。3月钢铁业新出口订单指数仅为27.3%；二是间接出口影响也将显现，我国大量钢材是通过制品形式销往国外，而一些制品在4月的出口订单被取消、新订单大幅减少，进而影响国内制造业的用钢需求强度。

2、铁矿石需求显著回升，后期或将延续

2020年3月份，铁矿石销售指数触底反弹，显著回升，达到129.3%，显示3月份以来，前期部分钢厂因疫情及利润问题检修的高炉开始陆续复产，特别是随着钢材库存压力的缓解，钢厂复产积极性增加，铁矿石需求显著回升。钢铁行业PMI显示，随着生产活动回升，3月份钢厂原材料采购和库存均有明显回升，采购量指数为41.5%，较上月回升13.4个百分点；原材料库存指数为44.9%，较上月回升15.7个百分点。另据Mysteel数据显示，3月份钢厂库存开始增加。截止25日，Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉库存1613万吨，环比3月初累库102万吨。进入3月份，各地区受限的汽运开始恢复，叠加钢厂厂内库存低位，3月份整体补库情绪较高。分区域来看，厂内库存增加最多的地区是山东地区，环比月初增幅33.35%，其次是山西地区，增幅14.83%，南方和沿江地区由于海漂到货较多，水运到厂便利，厂内库存环比变化不大。由于目前钢厂厂内库存水平尚可，但叠加4月初清明假期和月底的五一小长假，钢厂大概率会持续补库。综合来看，展望4月份，铁矿石需求量有望加速增加。增量一方面来自于前期因疫情及利润问题检修高炉的陆续复产；另外一方面来自于采暖季结束后的钢厂主动复产。不过值得注意的是，废钢价格的进一步下跌将会冲击铁水的性价比，铁矿石本身会迎来替代品及上下游的多方压力。

3、煤炭需求不振、销售量回升有限

2020年3月份，煤炭销售量较上月回升11.2个百分点，可见受疫情影响以及传统消费淡季即将来临，煤炭市场下游需求释放有限，煤炭消费量未出现预期般增长。从当前市场情况开看，在生产恢复、煤源增加的同时，下游煤炭需求尚无较大释放，沿海六大电厂日耗较低，存煤可用天数持续维持在40天以上水平。虽企业复工复产持续恢复，但需求端明显慢于供应端，下游企业均保持刚性采购，贸易商和站台购煤意愿不强，加之下游电厂的压价采购，部分煤矿滞销降价销售，但降价之后销售情况仍不见明显好转。此外，不少电厂1月、2月煤炭进口量较大，现在都以消化自己的库存为主，北上拉煤船很少，煤炭需求不太理想。工信部最新消息，截至3月28日，全国规模以上工业企业平均开工率已经达到98.6%，复工复产有序推进。但从区域来看，受海外疫情影响，沿海地区外向型中小制造业的用电需求尚未完全恢复，煤炭网监测的沿海六大电主要电厂日耗同比降幅超11%。进入4月份，随着气温的升高，国内煤炭市场将迎来消费淡季，电厂在高库存低日耗的现状下，对煤炭的采购需求难以好转。此外，全球疫情爆发后，各国陆续加强防控力度，贸易受到一定制约，继续冲击我国沿海经济运行，短期电煤消费难有较大改观。综合来看，疫情影响叠加传统消费淡季，4月份，煤炭下游和港口需求不佳，产地拉运多为刚性采购，煤炭需求仍将呈现弱势格局，煤市供应宽松。

4、成品油需求回升空间有限

2020年3月份，成品油销售量较上月回升7.9%，是所有监测品种中回升力度最小的商品，显示当前国内成品油市场需求恢复速度缓慢，特别是油价的大幅波动令市场观望情绪浓厚，交投偏清淡。从市场情况来看，3月份，国内新冠肺炎疫情逐步得到控制，需求理应向好。但是受外盘大幅波动的影响，今年国内成品油需求恢复速度较为缓慢，尽管一度有业者逢低购进，做足准备“抄底”，但实际活跃交投非常短暂。3月初，成品油最高零售限价调整搁浅。汽柴油市场需求表现一般，随着外盘的下跌，市场利空加重，汽柴油价格下跌，油市交投低迷。中旬，国际油价进一步震荡下行。美国原油库存接连增长、美股大跌、担忧供应过剩空前，国际油价大跌，最终在美国可能干预价格战的消息中外盘强劲反弹。3月17日晚24时，国内成品油最高零售限价经历史诗级下调，汽柴油最高零售限价分别下调1015、975元/吨。油市一度出现“已经触及地板价，暂停调价的谣言”，一时间鼓动买油的声音不绝于耳。下旬，美国出台多重政策救市，另外全球股市上涨也支撑石油市场气氛，国际油价接连小幅上涨。不过在对供应过剩的担忧占据上风后，外盘再度大跌。国际油价的接连小幅上涨，促使部分业者操作积极性增强，油市交投好转，尤其是柴油市场。不过好景不长，外盘的大跌，使得油价涨势不再，也令市场交易再度出现低迷态势。进入4月份，虽有清明小长假，但疫情影响依然存在，出行受限，导致汽车用油也将少于往年，加之外盘短期难有利好提振，预计国内成品油终端需求或持续处于较低水平。不过，随着各地基建、地产、物流等行业开工逐步恢复，将会推动成品油市场需求增长，二季度成品油消费量将呈现逐步上升的格局。