风险提示。（1）资产重组推进低于预期；（2）水价提升申请未获通过；（3）污水处理行业竞争加剧。

索菲亚：全年业绩优异，橱柜业务即将步入收获期

研究机构：兴业证券

事件：索菲亚公布2016年业绩快报:2016年实现营收45.3亿元，同比增长41.8%，归属于上市公司股东净利润6.64亿元，同比增长44.7%，EPS1.48元。

业绩优异，扣除橱柜影响净利增速50%以上：公司2016年营收同比增长42%，归母净利润同比增长45%，Q4单季营收同比增39%，归母净利润同比增长40%。司米橱柜业务收入4.18亿元，我们测算全年税后亏损1亿左右（公司确认5000万左右），若排除橱柜亏损因素，2016年净利润增速近60%左右。橱柜2017将步入收获期,公司首先着力于市场的开发和渠道的拓展，2016年司米品牌效应、终端市场规模、开店数量等各项指标均超额完成，截止2016年底，公司约有600多家橱柜门店。2017年是公司大家居战略是至关重要的一年，随着橱柜业务步入收获期，未来公司大家居战略的步伐更加稳健。

去年以来家居板块估值中枢上移，虽然短期家居市场表现有所调整，但中长期看品牌家居仍然是值得积极关注和研究的细分领域，建议关注今年上半年板块调整后估值情绪面回归与业绩预期差机会。中国家居市场集中度极低（中国/美国/日本/韩国CR6约：5%/15%/20%/30%），看好龙头马太效应，索菲亚凭借优异的柔性生产制造及品牌营销能力在定制家居行业内脱颖而出，在供应链体系及营销渠道的深耕细作已经使其在定制衣柜领域形成了显著的龙头地位及行业标杆，公司强大的运营管理能力及上下游议价力毋庸置疑。预计公司2017-2018年EPS为1.98元、2.67元，维持"买入"评级。

风险提示：橱柜领域开拓不顺、原材料价格风险。

中船防务：受益于海军装备升级与中船集团国企改革；重申推荐

研究机构：中金公司

公司近况

自2017年1月17日我们首次覆盖以来，中船防务-H/A分别累计上涨29%/12%。公司作为华南地区造船龙头、我国海军护卫舰与军辅船重要建造基地，持续受益于海军装备加速升级列装、我国造船产业集中度持续提升、中船集团混改进程加快。维持中船防务-A目标价42元，对应2017年5.6xP/B；上调中船防务-H目标价23%至20.6港元，对应2017年2.5xP/B，重申推荐。

评论

受益于我国海军装备升级加速。近年来我国在持续推进远洋海军建设，军舰建造与交付持续加速，护卫舰与军辅船新入列数量尤为可观：据中国国防部新闻统计，2016年我国海军入列25艘水面舰船，其中包括10艘护卫舰与轻护舰、3艘综合补给舰、2艘破冰船、2艘猎扫雷舰、2艘海洋综合调查船；2017年1月我国海军入列3艘战舰，其中包括1艘轻护舰、1艘电子侦察船。中船防务是我国重要的护卫舰与军辅船建造基地，显著受益于海军装备升级进程，军品业绩有望持续超预期。

受益于我国造船产业集中度提升。据中国船舶工业行业协会统计，骨干企业在造船下行周期中不断扩大优势，2016年全国造船完工量CR10为56.9%，2013~16年年均提升3.2ppt；而根据近期工信部等多部委发布的船舶工业转型升级行动计划，2020年全国造船完工量CR10目标为70%，2017~20年仍需年均提升3.3ppt。

考虑到船舶工业转型升级计划的推动，我们预期南北船仍有合并的可能，中船防务也将进一步受益于造船产业集中度提升。