■亚光电子：老牌军工电子企业，微波组件第一阵营。公司主要经营军用半导体元器件与微波电路及组件相关业务，主要客户为国内军工院所。近年来，军工电子行业发展迅速，微波组器件公司受到资本市场越来越多的关注。公司与某两所被一起称为行业内的“两所一厂”，共同占据着国内绝大部分市场份额，看好其行业领先地位和成长性。

■投资建议：亚光电子处于微波组件行业内第一梯队的优势地位，以及引入民营股东后，公司经营效率和竞争能力提高，毛利率水平尚有较大提升空间。亚光电子2017、2018、2019年承诺利润分别为1.6亿、2.2亿、3.1亿，我们预测公司传统业务2017、2018、2019年净利润分别为0.37亿、0.39亿、0.38亿。考虑到亚光电子处于微波组件行业内第一梯队的优势地位，我们给予亚光电子2018年65倍pe，传统业务给予2018年70倍pe。对应备考市值170.3亿，交易完成后上市公司总股本将增至6.45亿股（考虑配套融资），对应股价26.4元。首次覆盖，给予买入-A的投资评级，6个月目标价26.4元。

■风险提示：军工业务不及预期；收购失败。

武汉控股：业绩符合预期，环保工程收入下降，财务费用提高

研究机构：海通证券

2月21日晚间公司年报披露。2016年，公司实现营业收入11.98亿元，同比减少0.05%，归属于上市公司股东的净利润3.01亿元，同比减少10.56%。

全面摊薄每股收益0.42元，分红预案为每10股派现金1.28元。

业绩符合预期，环保工程收入下降，财务费用提高。公司2015年归母净利润比减少10.56%。营业收入11.98亿元，同比减少0.05%。其中环保工程收入0.45亿元，同比减少33.58%。毛利率27.44%，同比减少3.94个百分点。

销售费用同比增加4.07%至804万元，财务费用同比增加8.16%至1.17亿元，主要源于汇兑损益增加和利息收入减少。管理费用同比减少2.46%至0.53亿元。投资收益为231万元，同比下降78.13%，主要源于武汉汉西污水处理有限公司投资收益下降。

武汉水务龙头，布局华中市场，资产重组自来水业务有望覆盖全市。截至16年底，公司污水处理设计能力181万吨/日、自来水生产设计能力130万吨/日。公司实现供水量32696.75万吨，同比增加479.56万吨，增幅1.49%；处理污水量56254.30万吨，同比增加3730.71万吨，增幅7.1%。2015年公司先后中标陈家冲生活垃圾填埋场渗滤液处理BOT、仙桃市乡镇污水处理厂PPP等项目，力争打造华中地区水务龙头。2016年10月，武汉控股发布重大资产重组预案（修订稿），拟发行股份及支付现金收购水务集团持有的自来水公司100%股权、工程公司100%股权、汉水科技100%股权、阳逻公司89.56%股权、长供公司71.91%股权（交易对价中的1.1亿元以现金支付），以发行股份方式收购建发公司持有的阳逻公司10.44%股权及其所属供水管网相关资产。标的资产预估作价合计3.86亿元。完成后，自来水业务将覆盖全市，并实现自来水全产业链布局。

盈利预测与估值。不考虑重组，预计公司2017-2019年实现归属母公司所有的净利润3.63、4.12、4.57亿元，对应EPS为0.51、0.58、0.64元。假设17年完成重组和配套融资，且?入标的公司17、18年业绩与2015年持平（未考虑水价提升），则17-19年归属净利润为3.27、3.76、4.22亿元，对应EPS为0.27、0.31、0.35元。参考可比公司估值，以及公司水价提升的可能性，给予公司2017年45倍PE，对应目标价12.15元，给予增持评级。