战略合作保利防务，军用车辆出口有望大幅增长。2016年9月公司与保利防务签署战略合作协议，出资2亿元成为保利防务基金的发起人之一，而保利防务投资也承诺将参与公司的定增计划。保利是我国拥有武器装备综合进出口权的大型防务公司,2014年全年实现军民品进出口签约55亿美元，其中军品出口签约24.4亿美元，连续9年位居国内军贸企业前三名。目前公司军品业务主要为军用特种车，通过与国内军品进出口龙头进行合作，产品出口有望增长，原有业务优势或将得到强化。

一二级市场实现联动，公司军工布局不断完善。对保利而言，通过与公司合作将形成一二级市场联动，促进业绩稳定增长；对公司而言，一二级市场联动一方面有利于寻求海外防务基地建设的相关契机，另一方面保利防务投资将为公司提供国内外优质的军工标的资产，从而助力公司拓展军工产品的业务范围，将进一步完善公司军工领域的业务布局。

定增强化军工优势，外延并购仍有空间。2017年2月20日，公司发布《非公开发行A股股票预案》，拟向威海保利、保利壹期募集不超过10.7亿元，用于投资新型军用特种车辆设备项目和外骨骼机器人项目。威海保利、保利壹期均为保利防务旗下资金，后者通过全额认购的方式充分彰显了与公司合作的决心，我们看好公司未来在军工领域的发展。此外，公司在军工领域已初步形成军用特种车+外骨骼机器人的产品布局，且根据与保利防务投资、电子科技大学、北京理工大学的合作协议，将在海外防务基地建设、专用无人机、车载信息指挥平台、大扩展比智能拓展方仓等更多领域进行业务拓展。我们认为公司军工领域的外延拓展有望提速，未来仍有较大并购预期。

股权激励绑定利益，彰显公司发展信心。公司首次限制性股票激励计划已经于2016年11月1日授予完毕，向158名激励对象按3.32元/股的价格授予共计8000万股限制性股票，占上市公司总股本的3.20%。

我们认为本次股权激励规模较大，有利于激发管理团队的积极性，提高经营效率，看好公司业绩的长期发展。

维持公司“买入”评级：公司确定“房地产+军工”双轮驱动的发展模式，员工持股绑定内部利益，军工布局值得期待，业绩有望实现快速增长。

基于审慎性原则，在不考虑定增因素的前提下，预计2016-2018年公司净利润分别为8.03亿元、10.48亿元、13.78亿元，对应EPS分别为0.33元/股、0.43元/股、0.57元/股，按照2017年2月20日股价6.96元计算，对应PE分别为21、16、12倍。公司是2月17日证监会“再融资新规”颁布之后首个公布三年期定增方案的上市公司，具有典型意义。此次非公开发行定价基准日为发行期首日价格，引人注目；但我们更应该看到其实质在于引进保利防务作为战略投资方，以及由此带来可能带来的军品外销渠道和资产注入预期，这将为公司发展蓝图增添活力。看好公司的长期战略发展，维持公司“买入”评级。

风险提示：房地产业务利润水平大幅下滑；军用特种车业务发展不及预期;定增行政审批不通过的风险；公司定增项目未来推进的不确定性风险。

博世科：河道流域修复省外再接大单，期待公司订单放量

研究机构：申万宏源

事件：

公司公告中标了9000万河道流域重金属治理项目，工期270日历天，为湖南临武县三十六湾、香花岭地区重金属污染综合治理工程—两江口至浸漕河段重金属治理项目（第二标段）。

投资要点：