2017年1月17日午间研报精选汇总：10股望爆发-中商情报网

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2017年1月17日午间研报精选汇总：10股望爆发

来源：证券时报发布日期：2017-01-17 14:09

证券股市

西南证券

博汇纸业（600966）：白卡纸龙头，业绩弹性巨大

事件：近日晨鸣纸业、博汇纸业、APP、万国纸业分别发布通知，上调白卡纸：价格，上调幅度为300元/吨，白卡纸涨价持续。

白卡纸大幅提价，景气度明显好转：1）目前白卡纸有效产能约900万吨，晨鸣和斯道拉恩索的165万吨产能已在16年试产大部分，在17年总共或新增约50万吨，大致与需求增量持平，无其他新增产能投产。博汇1月7日公告拟投资建75万吨高档包装纸板项目预计最快也要在18年底投产，因此1-2年内供给端对价格冲击很小，供需基本平衡。2）库存低位+补库需求，价格有望维持高位或进一步上涨。由于浆价、运输和煤价格上涨较快，带动白卡纸进入涨价期。但认为原料涨幅有限，木浆由于有较多新增产能投放，预计浆价未来会维持在低位运行。一季度是白卡纸销售旺季，目前企业库存和经销商库存均处低位，考虑到节后补库存需求，白卡还有很强提价预期。此外，白卡纸行业下游客户基本具有高毛利特性（化妆品、烟草等），对白卡上涨价格敏感程度相对较低。

公司是白卡龙头之一，业绩高弹性：公司目前拥有白卡纸总产能140万吨，箱板+护面纸30万吨。白卡纸由于产能集中度高，龙头企业对产能投放的控制力度较强。2017年1月13日，博汇白卡纸出厂价达到5800元/吨。根据测算，此时白卡吨净利约300元，1月16日涨价函发布后吨净利还有较大提升空间。由于白卡纸5800元/吨的价格处于2010年至今的中枢水平，具有较大参考意义。静态估算，不考虑成本变化因素，若白卡纸价格维持5800元/吨的水平，那么2017年白卡纸有望贡献归母净利约4亿元（不考虑箱板纸等品类），业绩弹性巨大。

盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.15元、0.39元和0.44元。考虑到造纸行业可比公司平均PE15倍，给予公司15倍估值，目标价5.85元。