博世科：海外收购引进土壤修复技术 固废拓展实现新突破

机构：国海证券

公司1月13日发布公告：公司拟以自有资金1500万美元对全资子公司香港博世科进行增资，并通过香港博世科收购加拿大瑞美达克土壤修复服务公司（RX公司）100%股权及新建垃圾填埋场，交易对价为1300万加币（约合人民币6800万元），同时通过其作为出资主体对外投资设立其全资子公司加拿大博世科。对此，我们点评如下：RX公司主营土壤和地下水污染修复与咨询业务，目前已经实施了超过2000个项目，土壤修复经验丰富。同时其技术先进，自行设计制造的移动式碳氢化合物污染土壤修复系统（RTTU）目前已广泛应用于加拿大、英国及非洲等地。虽然RX短期对公司业绩贡献有限（2015年营收和净利润分别为193.04万、49.76万加元），但此次收购RX，与主业协同优势明显：1）引进热解析处理系统RTUU、生物修复、水力压裂法等技术，完善公司土壤修复技术，加速自有技术的成熟进程；2）凭借RX公司丰富项目经验优势，公司可以获取国内油田、钢铁等领域的土壤修复订单；3）土壤修复业务有望借助公司工业水处理业务拓展至全球。

RX公司拟兴建一个工业垃圾填埋场，用于填埋污染土壤废物。该填埋场选址位置优越，为产油活力区，在其服务半径（100公里）内，共有69078个油井，每年石油污染土壤量约为30-60万吨。该填埋场设计容量约522万吨，预计运营时间为2017年6月。新建布雷顿填埋场（其商业价值为1100-1300万加币），一方面能够增厚公司的业绩，另一方面实现了公司固废产业的突破，未来有望拓展更多的固废业务。

公司目前在环保多领域布局，并表现出超强的拿单能力。1）土壤修复方面，2016年4月中标南化公司搬迁地块土壤治理修复2亿元的订单，9月签订河北盛华化工3980万元土壤修复项目；2）市政污水PPP领域，已经相继在泗洪、花垣、澄江、沙河、沙洋、贺州地拿到PPP项目，目前PPP在手合同总金额超过12.83亿元；3）环评方面，受让广西环科院环评业务及无形资产，获得环评甲级资质，增资完成绑定环评师团队利益；4）此外公司承担了南宁黑臭水体的前期普查工作，未来有可能参与到黑臭水体治理当中，还设立子公司布局了监测检测业务。公司多业务布局，产业链不断完善，有力支撑公司获取更多订单，截止目前，公司在手订单超过23.15亿元，订单充足。

2015年12月以20.86元/股的价格向公司92人授予限制性股票328.5万股，对员工的激励机制到位。同时非公开发行股份2500万股已经完成，5.5亿资金为公司在手订单的加速落地提供了保障。同时实际控制人参与20%定增，锁三年，彰显对公司未来发展充满信心。我们认为，公司订单充足+激励到位+资金解决+市值小，同时布局业务具备高景气，公司发展有望在“十三五”期间驶入快车道。

盈利预测与投资评级：不考虑收购对业绩的影响，预计公司2016-2018年EPS分别为0.51、0.69、0.90元，对应当前股价PE分别为77、57、44倍。