郑培敏：新三板的制度优势在这里

据说现在对新三板前途迷茫的人，和去年4、5月份极度看好新三板的人是同一批人。上海荣正投资咨询有限公司创始人郑培敏正好相反，最初接触新三板时他疑虑重重，现在却是坚定看好。

郑培敏1989年入学清华大学经济管理学院，他创办的荣正咨询是国内股权激励第一品牌;他创办的荣正投资在文化产业投资领域异军突起，过去6年投资收益40倍。郑培敏现在非常关注新三板。

“注册制一定低于预期，如果大家的预期是100分，我的预期就是30分。”

“战略新兴板不行。一是仍然要走发审程序;二是发行价格管制悖论;三是对企业的包容性受限。”

郑培敏表示，相对于主板和地方产权交易所，新三板的制度优势将不断保持并扩大，这是新三板最有魅力之处。

1新三板制度优势超欧美，国内交易所无法挑战

尽管一级市场已经没有前一段时间那么热，但相对来说，一级市场热二级市场冷仍然是新三板的现状，我个人感觉这波热度和2011年的pre-ipo热很像，2011年的pre-ipo热和创业板在2010年推出有很大关系，当时pre-ipo融资市盈率动辄20-30倍，但是当时融资的公司现在有多少上市了?

这波我也存疑。

而且，如果二级市场继续冷下去，一级市场热能否持续也会成为问题。不过，从战略上看，投资者加码新三板是对的。因为，在未来，相对于主板和地方产权交易所，新三板的制度优势将不断保持并扩大。

从制度创新来讲，新三板是超过欧美市场的。新三板不是纳斯达克，门槛比纳斯达克低;新三板也不是OTCBB，比OTCBB高级。新三板是纳斯达克+OTCBB，将两个不同的市场制度结合起来创造了一个新的市场。

新三板坚持以披露为核心的监管思路，不设置门槛，不为企业背书，给中小企业提供了一个展示自己梦想的平台，给金子一个发光的机会，有点像“中国好声音”。但新三板是金子和沙子掺杂在一起，你要鉴别，不要弄混了。

我投的企业，我就愿意让他们在新三板挂牌，这样至少没有IPO审核的煎熬，没有窗口指导定价，不会发生已经申购的项目都让退款的情况。

2注册制不可能真正实现，战略新兴板没戏

首先是主板，我认为注册制一定低于预期，如果大家的预期是100分，我的预期就是30分。审核下放到交易所，审核人员可能不一样了，但思想不会发生本质变化。我不相信维稳体制下注册制会真正实现，除非散户被市场大规模消灭。

现在大家追捧的战略新兴板也不行。一是仍然要走发审程序，你不要指望审核员“审核”出伟大公司;二是发行价格管制悖论，不管制一定会天价发行，股民利益受害，国家着急，管制了就会影响市场效率;三是对企业的包容性受限，战略新兴板开在上交所，就像是在天安门广场摆摊，卖煎饼果子的肯定不会让进来的，而新三板是真实世界的映射，既有卖奢侈品的，也有摆地摊的。

全国各地的很多地方交易所一样没前途。很多看上去很灵活，其实是伪市场，是赌场。

整体来说，我认为在未来的交易所竞争中，新三板会胜出。一个很好的现象是，监管部门对新三板的重视程度并没有预期那么高，这反而是优势，就像义乌小商品市场，越没人管越好。

3交易到冰点，主要症结在价格

大家都对市场很担心，其实问题没有想象的那么严重，只是想赚快钱的人没赚到快钱而已。现在每个月还有几百家挂牌，东海证券、齐鲁银行这样的大块头都过来了，这是很好的现象。现在的主要问题在交易，短期来看买的人是没有了，但这主要是价格问题，如果很多热门股再跌一半，你看有没有人买。当然，如果有一天挂牌都没有了，那各方一定会着急，但监管部门手上有太多的筹码可以用，比如分层和降门槛。

我建议股转系统有技巧地降门槛，比如500万金融资产以上的投资者可以做协议转让，200万以上的可以参与做市品种，50万以上的做竞价交易，风险越大门槛越高，不仅企业要分层，投资者也要分层。

新三板市场有极高的投资风险，股权投资本来就是高风险投资。真实的世界里大家创业，能够活过三年的公司也是很少的，新三板上一样，未来大部分公司一定是没有交易的。现在的定增和挂牌前融资未来一定套住很多人，这里没有散户，所以不要指望政府救市，只能打掉牙往肚子里咽。

反过来说，新三板市场也会培养出真正的价值投资者，而在主板市场，投资者已经被培养成赌徒。（来源：搜狐财经）