国泰君安乔永远：增量资金入场受阻 A股仍需等待更有利的进攻时机

国泰君安策略乔永远团队：

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我们在2.21《去伪存真》中提出应该更重视社会风险偏好的变化。与市场讨论的资金面紧张和注册制时点等相比，我们更关注两件事：1、市场广泛热议的一线城市房价大涨；2、保监会监管函称中融人寿因偿付能力不足不得增加股票投资。

我们曾在2.16提出“消耗性博弈”，相对收益投资者因汇率趋稳和信贷数据大超预期博弈本轮反弹并且期待来自绝对收益投资者的增量资金入场接力。一二线城市居民对投资房地产的风险偏好迅速上升，对股票市场资金产生分流，房地产中介链家受罚事件从另一个角度确认了挤压效应。而监管部门对险资风险偏好的规范也令增量资金入场暂时受阻。

我们认为投资者对于1月信贷大增所引发的经济增速上调预期已经体现在春节后的反弹中，信贷扩张的持续性和乘数拉动效用需要观察。A股仍需等待更有利的进攻时机。行业配置：1）继续优选高现金流/高股息/低估值的银行/食品饮料/高速公路/电力；2）产品价格重于估值的农林牧渔/维生素A/印染；主题投资：从新技术转向新应用+新消费，1）移动支付主题；2）90后消费主题。