2016年猴年投基策略：风格和主题是年后投资要点

1月大跌，多行业的整体估值指标跌至历史低点，部分蓝筹股已经跌出价值，2月份可适当吸纳，注重风格和主题将是年后基金投资的要点。

基金投资策略：风格和主题是年后投资要点

调整之下现投资机会，预计年后A股将受益经济转型推进和政策推动，市场主题性、结构性的投资机会将开始涌现。1月大跌，多行业的整体估值指标跌至历史低点，部分蓝筹股已经跌出价值，2月份可适当吸纳，注重风格和主题将是年后基金投资的要点。

全球经济周期波动，避险模式开启

1月份全球金融市场遭遇了最为惨痛的一个月，世界主要经济体的股市相继迈入了技术性熊市，基本面疲软，避险情绪高涨，黄金价格上扬。市场普遍预期中国经济疲软以及大宗商品价格暴跌等冲击因素导致全球经济周期波动，并通过金融渠道和贸易渠道传播，种种迹象表明全球通缩风险在心理层面上并没有得到缓和，反而有加剧趋势。本月29日日本央行意外宣布将实施负利率和QQE，宽松政策可能进一步加码，全球货币政策分化仍将延续。

在全球经济周期波动下，投资资产需周期性的轮动，以规避历史周期内表现相对弱的资产，持有表现强势的资产。

资产抛售潮再现，资产轮动顺势而为

权益基金方面，调整之下现投资机会，预计年后A股将受益经济转型推进和政策推动，市场主题性、结构性的投资机会将开始涌现。1月大跌，多行业的整体估值指标跌至历史低点，部分蓝筹股已经跌出价值，2月份可适当吸纳，注重风格和主题将是年后基金投资的要点。

因此，我们推荐投资风格为价值型、波段操作能力强的混合型基金，能适时把握结构性机会及局部热点。主题方面，我们推荐供给侧改革、创新以及人口结构变换带来的新消费、国企改革等主题，四季度季报中重点布局以上行业的基金未来主题性机会相对较多。同样我们也推荐跟踪误差小，费用相对低廉的被动投资工具，如跟踪沪深300被动指基，着眼于长远，获得与市场整体反弹相近的回报。

固定收益基金方面，长期来看长端利率仍有下行空间，但短端下行空间有限。进入2016年以来资金面相对紧张，资金利率集体走高，回购利率大幅上升，其中21天银行间回购加权利率最高超过4%，相比月初飙升102.89个基点。受累于美国加息预期及去年12月实际加息靴子落地，美元继续强势地位，加速热钱外流、外汇占款持续降低，造成货币供给有所下降。同时，财政存款和企业所得税上缴也起到了推波助澜的作用。央行召开流动性座谈会，会议指出，央行将通过各种工具提供流动性：针对短期提现需求，将公开市场逆回购投放约1.6万亿资金；而针对中期影响因素，将通过MLF、PSL等中期工具投放6000-8000亿资金。但受制于稳定汇率的压力，降息降准短期内难以实现。

长期来看，随着国内经济增速逐步回落，长端利率将随之进一步下探。2015年中国经济同样面临增速下滑的窘境，四季度受益于财政支出加大和房地产回暖，经济略有企稳，GDP初步核算结果为6.8%，符合预期。但在外部面临强势美元、外储流出，内部经济转型、供给侧改革的情况下，经济增速有进一步回落的可能性。

对中长期信用债而言，经济下行导致违约相关性升高，信用事件密集爆发等因素暗示信用风险有可能进一步放大，主要集中在那些产能过剩以及周期性强的行业企业，导致今后信用利差大概率扩大。在低收益时代大环境下，预计债基2016年整体平均收益率将下滑，高票息加上放杠杆的收益模式能否稳定持续尚待观察。我们判断中长期债券保持走强趋势，但短期内有调整风险，建议投资者多看少动，等待汇率企稳和货币政策重新宽松。基金配置品种方面，推荐持有中短久期且中高评级信用债的债券型基金。

QDII方面，就目前全球市场环境，我们更倾向资产投资的轮动化，以及投资标的丰富化。经济周期波动下，适当增加具有避险价值的资产的配置比例，如黄金、房地产、债券以及国家的货币等资产，降低风险较高的权益类资产的配置。本期我们相对看好投资于美国的房地产相关资产、亚洲债券以及黄金主题的基金。本期建议投资者提高黄金主题QDII、REITsQDII和亚洲债券QDII，适当降低成熟市场权益类的QDII。

猴年策略：重点关注保本基金 选择性参与分级A

今年1月以来，股市持续下行，A股上证指数跌22.65%，创业板指更是大幅下跌26.53%。数据显示，主动管理的权益类基金1月份算术平均跌幅为16.59%，主要是不少打新基金空仓免于下跌拉高了平均值。单只基金来看，共有89只1月份跌幅在30%以上。

那么，面对当前的市场环境及后续走势，什么样的基金品种更适合投资者猴年布局呢？上海证券、中信证券、国泰君安、西南证券四大机构日前给出了自己的看法。

西南证券基金分析师李佳颖日前指出，在确定性的行情暂时难以看到的环境下，基金配置层面，考虑到短期内市场情绪难以实质性修复，在市场大幅波动的情况下，可重点关注保本基金。

上海证券基金评价研究中心分析师刘亦千预计年后A股将受益经济转型推进和政策推动，主题性、结构性投资机会将开始涌现，因此，注重风格和主题将是年后基金投资的要点。他推荐投资者关注投资风格为价值型、波段操作能力强的混合型基金，以及四季报中重点布局新消费、国企改革等主题的基金。

国泰君安分析师刘富兵和中信证券分析师赵文荣都认为当前对于分级A的配置应该趋于谨慎，有选择性的参与隐含收益率高且估值较低的分级A。

国泰君安分析师刘富兵指出：“由于当前多数分级A下折无收益，甚至面临亏损，因此下折预期导致分级A有调整风险，但距离下折较远且收益率较高的分级A仍然值得关注。”他主要推荐证券A级、高铁A端和有色A。

中信证券分析师赵文荣则认为，从配置角度看，考虑到目前市场上分级A的同质性，可选择配置隐含收益率高、估值低的分级A，在隐含收益率向市场中枢收益率回归时获得价差收益。他结合分级A的隐含收益率和流动性，推荐国泰房地产A、中航军A和建信50A。国泰房地产A隐含收益率较高，且对应分级B离下折距离较远，可适当参与。

弱市选基念好保字诀 降低投资收益预期

基金作为一种获得长期资本增值的工具，难免会面临各种复杂多变的市场变化。但真正的持基之道，不是围绕基金产品短期净值波动频繁操作，恰恰相反，应当先摸清市况，了解基金运作环境，调整自身心态，运用有效的投基策略，才能够真正保存胜利果实。

弱市行情，基金会采取相对保守策略，在股票的选择上会更加谨慎。投资者不应当认为基金管理人既然采取了防御性的投资策略，就一定不会发生投资亏损。投资者追求基金保本，还需要通过选择真正具有保本设计功能的保本型基金产品。因为只要投资者在认购期购买，持满三年避险期，投资者就能够得到保本保障，可见，基金保本是有前提和条件的。

保持持基风险收益匹配性。投资者持基面临的最大困惑，不是持有基金产品的盈亏状况，反而是持基的流动性。投资者只有在急需资金、能够保证本金不受损失情况下，做到对资金的充分使用。投资者可以将资金在不同的基金产品之间配置，严格按照“100减年龄”投资法则，控制股票型基金的投资比例，适度配置债券型基金及货币市场基金等，保持日常所需资金的额度，并保持在应急情况下资金流动性。

保护基金成长内在稳定性环境。投资者投资基金产品，不可能一生只选一只基金产品，将基金作为投资者日常财富管理一部分，需要投资者在选择和持有基金产品的过程中，要充分保障和维护基金产品的成长环境。尤其是针对基金产品的大规模分红，要有正确理解和认识，不能够简单认为基金分红就是看淡后市。基金分红与否，只是基金保持业绩稳定性和成长性、采取避险措施的一种常规手段。尽管基金分红只是基金管理人将投资者持有基金产品的资产由左手转右手，不会对投资者的持有总资产产生影响，但投资者不能因此认为基金分红就一定会损害投资者利益。

保持应对基金净值波动的定力。基金产品作为一种专家理财产品，净值波动是常态，保持多大的净值波动区间是投资者能够接受的，很难有具体定论，这也决定基金产品具有不同的风险收益匹配性。投资者选择任何类型的基金产品，都不可忽略这种特性。投资者保持持基定力，应当把持基的注意力集中在基金理财规划、基金资产配置及基金总资产增长上，而不必纠结于持基的净值波动。否则，投资者就会忽略基金的基本面分析和研究，而陷入净值波动的怪圈。

保留有价值基金的基础要看基金供给质量。面临琳琅满目的基金产品，投资者该做何选择？要把握一个主线，即做好基金资源的优化调整和配置。投资者选择基金产品，绝不是同类型基金产品的简单数量叠加，更不是净值的简单摊薄，认为购买的基金产品净值越低越便宜。其实，选择有价值基金标准是看基金行业的基金产品供给质量和效益，是不是增加了有效供给，降低了无效供给，并形成强有力的基金产品淘汰机制。只有不断“去库存”，加快迷你基金的退市步伐，大力开发和设计能够满足投资者需求，且能应对证券市场系统性风险的金融衍生产品类基金，才能够保持基金资源的供需平衡。

保养基金的过程不是简单补仓。基金投资活动，不是购买基金产品后就不管不问，而是要及时进行基金产品的调整和优化，但这种优化，不是简单的追加基金产品投资或者减少持有基金产品的份额，而是在基金总资产保持不变情况下，及时调整持基结构，使自己持有的基金产品类型，能够应对证券市场波动，符合基金管理人管理和运作基金产品的能力和水平，符合投资者的风险承受能力和收益预期。

要重视各类型基金产品的风险收益特征，并做好及时的市场转换。货币市场基金主要投资于一年期货币市场工具，免申购赎回费，具有较强流动性。债券型基金与货币政策调整有关，保本型基金需要在认购期购买，持满三年避险期，才能够得到本金保障，股票型基金需要考虑经济周期变化，QDII基金产品需要把握全球经济及汇率波动，ETF、LOF及分级基金产品可以参与基金产品净值与价格套利。

（来源：中国证券报）