2015年中国债券行业市场分析

据《2015年中国货币政策执行报告（第四季度）》指出：2015年，银行间债券市场现券交易86.7万亿元，日均成交3483亿元，同比增长115.8%。从交易主体看，中资中小型银行和证券业机构是主要的卖出方，全年净卖出现券3.4万亿元；中资大型银行下半年净卖出现券有所增加；其他金融机构及产品和保险业机构是主要的买入方，全年净买入现券3.6万亿元。从交易品种看，全年银行间债券市场国债现券交易累计成交9.9万亿元，占银行间市场现券交易11.1%；金融债券和公司信用类债券现券交易分别累计成交46.1万亿元和30万亿元，分别占银行间市场现券交易量的53.2%和34.6%。交易所债券现券成交3.4万亿元，同比增长21.9%。

银行间债券市场指数有所上行。2015年，中债综合净价指数由年初的101.42点上升至年末的104.83点，升幅3.4%；中债综合全价指数由年初的114.50点上升至年末的119.29点，升幅4.2%。交易所国债指数由年初的145.60点上升至年末的154.54点，升幅6.1%。银行间市场国债收益率曲线整体大幅下移。2015年末，国债1年、3年、5年、7年和10年期收益率较年初分别下降96个、82个、81个、77个和80个基点，10年期与1年期国债期限利差为52个基点，较年初扩大16个基点。第一季度，国债收益率先降后升，进入第二季度，受货币市场利率下行、地方政府债供给增加及股市走强等因素的叠加影响，国债短端收益率大幅下行，中长期收益率小幅下行，曲线陡峭化特征明显。第三季度以来，股市大幅波动，加之经济下行压力较大，市场避险需求上升，推动国债中长端收益率显著下行。

图：银行间市场国债收益率曲线变化情况

债券发行规模显著扩大。2015年累计发行各类债券22.9万亿元，同比增长108.3%，主要是地方政府债券、公司债和同业存单发行量增长很快；公司信用类债券中的企业债券发行量较上年减少。年末国内各类债券余额48.8万亿元，同比增长38.1%。

表：2015 年国内各类债券发行情况

债券市场品种进一步丰富。一是在银行间债券市场推出保险公司资本补充债券，拓宽了保险公司资本补充渠道，提高了保险公司偿付能力和抵御风险能力。二是推出绿色金融债券，为金融机构通过债券市场筹集资金支持环保、节能、清洁能源、清洁交通等绿色产业项目创新了筹资渠道，增加了绿色信贷特别是中长期绿色信贷的有效供给。三是非金融企业债务融资工具品种不断丰富，推出永续票据、并购票据、绿色票据、资产支持票据、“债贷组合”等新品种，发行注册管理体系不断完善，实行分层分类管理，并在定向融资工具发行中引入专项机构投资人制度。此外，积极稳妥推进债券市场对外开放，引入汇丰银行、中银香港和渣打香港等境外金融机构及加拿大不列颠哥伦比亚省、韩国政府等外国政府在境内发行人民币债券。

各类债券发行利率均明显回落。12月份发行的10年期国债发行利率为2.99%，比上年同期发行的同期限国债利率下降78个基点；11月份国开行发行的10年期金融债利率3.47%，比上年12月发行的同期限金融债利率下降90个基点；主体评级AAA 的企业发行的一年期短期融资券（债券评级A-1）平均利3.78%，比上年同期低152个基点；主体评级AAA 的企业发行的5年期中期票据（债券评级AAA）平均发行利率4.17%,比上年同期下降150个基点。Shibor 对债券产品定价基准作用继续提升。2015年全年，发行以Shibor 为基准定价的浮动利率债券4只，总量为170亿元；发行固定利率企业债302只，总量为3421亿元，全部参照Shibor 定价；发行参照Shibor 定价的固定利率短期融资券8903亿元，占固定利率短期融资券发行总量的91.6%。