新三板PE行业 由好时代进入坏时代了吗？

关注新三板的您，一定知道，2015年是新三板PE板块的“黄金时代”，挂牌的PE机构已达25家，数量占比不足新三板挂牌企业总数百分之一，但融资规模达三百亿。

而发展最好的时代，也有最坏的时候。PE们融资后的资金投向引人注目，而这种“挂牌PE一业独大、新PE扎堆抢滩登陆”的局面在2015年12月份被暂停了。

回顾新三板PE板块，到底PE们有多火?凭什么模式火起来的?为什么火着火着被暂停了?到底暂停是好是坏?PE们进入了坏时代了吗?请听广证恒生为您解读。

一、新三板PE板块的2015年

1、融资忙，11家PE融走市场25%的资金

2015年新三板完成的定向增发为1216.45亿元，而PE板块里产生的20次定增，就募集了300.59亿元，占到整个市场约25%，体量之巨，不可小觑，这仅仅来自于11家PE公司。就已完成的单次定增看，历时6个月，九鼎集团的100亿定增，成为了新三板史上“单次定增之最”。而“2015新科定增王”却不是它，而是定增了4次、募集了108亿的中科招商。2015年，前十大定增实施中PE占6席，私募定增已向百亿级别挺进。年内最大的主板定增实施是包钢股份的298亿，如果把新三板定增第一放到主板可以排第6，倘若按此类比，各PE机构在三板上的融资规模已达主板级。

而对比A股，新三板的定增流程更加便捷，因此PE们定增速度相当快，例如天图投资11月14日完成26.83亿的定增，马不停蹄，一个月后的12月23日完成第二笔定增，两者相差不到10天。

2、业绩红，市盈率领跑新三板

根据新三板PE板块中已经发布2015年中报的11家，5家实现营收增长，分别是九鼎投资、中科招商、同创伟业、达仁资管和硅谷天堂。

根据2015年中报数据，硅谷天堂成为目前来说最赚钱的PE，以营业收入、归母净利润夺冠。而中科招商和九鼎集团也拿出了不错的业绩，分别以7.57亿元和4.75亿元的营业收入领跑。同创伟业虽然比“前三甲”稍逊一筹，但与去年同期相比营业收入增长169%。而剩下的7家“有点心塞”，业绩相比平淡。

从市盈率指标看，这11家PE们的加权平均市盈率高达181倍,领跑整个新三板市场平均市盈率47.27倍。

3、市值高，挂牌数量占0.1%的PE贡献了约17%的市值

拿到2015年初和年末的两份市值排行榜，笔者发现，年初市值排行榜TOP10中只有九鼎集团一家PE，而年末已经有6家PE冲进市值排行榜TOP10，而这6家上榜企业市值高达2565.14亿元，占新三板市场总市值的16.73%，也就是挂牌总数0.1%的企业占据了约17%的市值。其中九鼎集团、中科招商、硅谷天堂稳坐前三把交椅。

二、新三板+PE四大模式

目前PE公司还无法登陆主板市场进行融资，而资金问题又是其心腹大患，新三板的融资功能可以很好地解决这一问题。新三板让PE们找到了合适的发展模式。笔者通过归纳总结发现目前新三板PE们主要有四种发展模式：

九鼎集团：快准狠逆袭主板，大资管帝国雏形初成

作为PE中首家拥抱新三板的，也是最成功的，九鼎集团无疑是行业标杆。尽管是老牌私募股权机构，九鼎集团的抱负和格局却并不保守，它恰到好处地抓住了新三板这一战略风口，解决自身融资需求。2015年通过定增拿到100亿，迅速进军基金、控股证券、拿下期货、收购保险，拿下多块金融牌照，打造大资管帝国。

而它显然把目光放得更远，2015年5月迅速出资41.5亿元收购中江集团，间接手握A股上市公司中江地产，成为首家控股主板上市公司的新三板企业，也是国内PE机构首次控股主板上市公司，九鼎集团刷新市场对PE机构的世界观。

中科招商：家大业大，举牌不断

2015年的关键词之一就是“举牌”，而举牌的对象成了A股上市公司们，既有险资宝能系举牌万科，也有中科招商斥资40亿举牌16家上市公司。

中科招商是何许人?中科招商管理资金庞大，投资队伍庞大。2015年中报显示，仅上半年投资项目11家，金额2.46亿元。公司所投资的企业不但覆盖了各种行业，更是不断布局文化消费、健康医药、节能环保等重点行业。今年的动作也很活跃，108亿的四轮融资、90亿元的拟募集公司债以及4亿美金的海外投资。

想必大家对中科招商在去年A股深度回调期举牌上市公司记忆犹新。这也是中科招商战略部署的一部分，公司迅速出手的16家，多属于小盘股，市值中低，主营业务分散，但与中科招商库存项目在产业上吻合度高，模式以及前景被中科招商长期看好。而举牌背后是一招“布局产业集群”的棋子，借控股上市公司，形成产业集群，从而实现扩大家业。因此，中科招商走的是“融资+举牌”的路子。

同创伟业：布局有方，以直投收益支撑公司利润

不同于中科招商和九鼎投资的全覆盖布局，同创伟业的布局是“小而美”——先缩小，聚焦国家重点支持的七大新兴产业，再选美，找新兴行业的领军企业;最后再找投球手，即投资企业的管理团队。同创伟业一直致力于新兴产业的“全产业链”投资，敢于大量布局企业早期投资。从2015年年中报看，同创伟业共投资了150个早期项目，以最高项目收益率打响行业名头。

硅谷天堂：不走寻常路，创“PE+上市公司”新模式

“PE+上市公司”并购新模式是，PE充当GP与上市公司/上市公司大股东/其关联公司，一起做并购基金的发起人，成立有限合伙制并购基金。2015年3月硅谷天堂携手亿童文教，一开新三板“PE+上市公司”并购的先例。而并购这条矿脉，也为硅谷天堂带来了2015年上半年业绩大涨210倍的好成绩。目前，硅谷天堂形成了“产业整合并购、创业投资、资本管理”三大业务并进的基础架构。

三、2016年，构建新的生态环境好和坏从来都是相对的。

好的时代太快到来，也可能带来坏的症状。

2015年，与新三板结合的创新模式重塑了PE业。市场能热，却不能过热。

在2015年12月25日证监会新闻发布会上，证监会副主席方星海针对私募机构的原话：“2015年以来，私募基金管理机构在新三板市场上频繁融资，融资金额和投向引起了社会广泛关注和质疑，需要加强对此类私募基金管理机构的监管。暂停私募基金管理机构在全国股转系统挂牌和融资之后，将对前期融资的使用情况开展调研。”

而彼时，仍有20多家PE正在排队挂牌新三板。

暂停新PE的进入，下一步是调查融资较大的公司，标准则是1亿元以上的融资规模。而大多数的PE们融资就超过1亿元。

那么如何看待这一次的“冰封”呢?到底是好是坏?

我们先回看此次证监会暂停的原文件——证监会12月25日答记者问的原文。

再次重申，新三板应该是中小微企业的新三板!根据股转系统的官方定义，新三板以“小额、快速、按需”的融资机制为中小微企业提供资本市场服务，也就是说，无疑，PE已经成为新三板上非常重要的板块，然而新三板还有大量有直接融资需求的创新型、创业型、成长型中小微企业。

没有无缘无故的风，也没有无缘无故的冰封。显然，PE们在新三板频繁融资，挂牌数量激增，引起市场和监管部门的关注。

不仅是现有的私募公司监管收紧，私募公司的新注册也面临收紧。如1月9日北京工商局发文，暂停在京私募公司的登记注册。

1月15日，证监会发布了《证监会2015年私募基金检查执法情况通报》，通报显示当前私募基金领域存在着登记备案信息失真、资金募集行为违规等五类的违法违规问题，甚至涉嫌了非法集资犯罪。

那我们可以得出，证监会这次暂停，旨在遏制私募基金风险事件的高发态势。

进一步说，证监会的暂停挂牌的言下之意是?

规范，规范，再规范。PE们的挂牌和融资需要“规范”。

结语此次的暂停，是给了新三板市场一段冷静思考的时间。我们得以回顾新三板的应有面貌是什么，同时也给了PE们一次回归理性的机会，PE们的健康发展要和新三板“为创新型、创业型、成长型中小微企业服务”的定位一致。暂停并不等于永久停止，发现问题就暂停治理，等解决了再开放市场，这未尝不是一件好事。（来源：中国网）