德银：中国股市估值极端悲观 已现上涨惊喜空间

既然全球金融界都在担心着中国经济硬着陆的可能性，这个全球第二大经济体的股票市场表现糟糕，自然也是顺理成章的事情了。

以本国货币计算，上证指数今年下跌了近17%，而同期内，摩根士丹利资本国际全球指数是下跌了7.5%。

德意志银行股票策略师张佑良认为：“从H股市场上当前可怕的估值看来，我们认为市场已经在很大程度上消化了中国经济硬着陆和/或人民币大幅度贬值的可能性。”

他指出，估值之低令人吃惊。不计美国存托凭证，则摩根士丹利中国十二月期前瞻市销率只在1左右，也就是说，投资者为企业股票开出的价格只基本相当于企业资产价值的总和。

当前估值之低，为多年来罕见

事实上，无论是2008年10月金融危机，2011年10月欧洲主权债务危机，还是2013年6月中国银行同业信贷紧张时期，估值都不曾低到这水平。

市销率如此之低，同时也反映出投资者心中的疑虑：在会计操作高度不透明，不良债款迅速增多的大背景下，中国企业的资产负债表真的准确吗？同时，前瞻市盈率则要明显低于摩根士丹利资本国际新兴市场指数、不计日本亚太指数，以及标准普尔500指数。

张佑良还发现，机构投资者大多在尽力避开中国股市，那些有特定用途的基金则在增持防御性板块。中国股市在技术面已经超卖，预期波动性和做空行为都提供了证据。

总而言之，中国股票现在是超级不受投资者的欢迎。

“在我们看来，经济短期内硬着陆的可能性不大，考虑到当前行情是隐含了极为悲观的市场预期，我们认为有可能发生令人惊喜的涨势。”