国泰君安-纳川股份-300198-搭建高起点新能源汽车产业链
投资要点：
上调目标价至17.6元：公司预告2015年归母净利润同降30-60%，盈利1976-3458万元，符合预期，公司2015年为转型切入新能源汽车产业首年，新能源汽车动力总成业务发展势头良好，销售地域扩张及产业链延伸使得2016-2017年高增确定性增强，而管道业务受益地下管廊建设有望盈利恢复，我们上调2016-2017年EPS至0.44/0.58元（分别上调0.27/0.35元，按增发后股本计算，EPS分别为0.39/0.51元），参考2016年可比公司估值，上调目标价至17.6元，对应2016年40倍PE。
动力总成跃居行业龙头，开启高增长：我们测算2015年纳川归母净利润或约3000万元，其中万润（纳川新能源汽车子公司，持股66%）净利润约7000万元，远超业绩承诺3200万元，出货量跃居同款车型行业龙头，合作整车厂包括金龙、东南、福汽、东风等，同时福建省外客户培育逐渐成熟，开启高增长。
搭建高起点的新能源汽车产业链：我们认为万润有望整合行业资源，将其打造为提供动力系统总成、电机、储能器、变速箱等新能源汽车核心零部件的专业供应商，而“川流”新能源运营公司已于2015年中成立，已投入运营超过50台纯电动新能源汽车并已积累大量意向客户（包括市政用车、企事业单位通勤用车、公务用车、物流用车等），有望快速布局海西，覆盖福建，走向全国，未来我们判断公司有望进一步进入相关领域，搭建高起点的新能源汽车产业链，并为数据时代做足准备。
风险提示：万润新能源汽车省外、乘用车动力总成销量增长缓慢等
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