3、汽车库存大幅增长

2018年11月份，汽车库存指数两连升至107.7%，指数水平达到2017年9月份以来的最高，本月库存增速较上月加快1.8个百分点，显示随着汽车市场整体需求量降低，汽车库存压力进一步加大。据中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（VehicleInventoryAlertIndex）显示，11月份汽车经销商库存预警指数为75.1%，环比上升8.2个百分点，同比上升25.32个百分点，该指数已连续10个月处于警戒线之上。

综合来看，11月份，国内大宗商品市场淡季特征显现，终端需求季节性回落，市场供需有所失衡，库存持续积聚，商品价格整体下跌。进入12月份，需求淡季回落的局面仍将延续，虽说当前商品生产整体已进入下降通道，但后期如果减产幅度达不到预期，市场供需失衡的矛盾将会进一步加深。目前，中美关税战暂停，短期市场情绪偏乐观，但国内制造业下行压力仍不容忽视、年末资金紧张，加之美联储加息预期强烈，预计后期商品价格或将继续回落。

1、制造业下行压力仍不容忽视，后期走势具有回稳基础

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2018年11月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50%，环比下降0.2个百分点，落至荣枯线水平，显示下行压力仍不容忽视。细分指数显示，当前国内供需小幅下降，原材料价格和产成品价格明显回落。11月份，制造业PMI虽然继续回落，但回落主要是受短期季节性因素影响，回落幅度明显收窄，从今年以来的走势来看，除最近3个月以及2月份之外，其他月份均保持在51%以上，处在近年来的相对合理水平。从PMI来看，供需扩张基本态势仍在延续，企业原材料成本压力有所缓解，大中型企业生产经营形势相对稳定，制造业后期走势仍具有平稳基础。

2、美国经济增速或放缓，加息或令大宗商品市场承压

美国方面，短期经济保持稳定，后期增速回落的概率增大。美国商务部最新公布的三季度实际GDP年化季环比初值增加3.5%，高于预期的3.3%。虽然10月就业数据表现依然强劲，美国劳工局公布的10月非农就业人口增加25万人，远高于预期的20万人。10月私营部门员工的平均时薪同比增加3.1%，增速同比是自2009年以来首次站上3%，失业率下降至3.7%，该数据维持在48年来的最低水平，但工业活动呈现放缓迹象，10月美国ISM制造业指数为57.7，再度低于市场预期值59。此外，美国中期选举结果为经济埋下隐患，结果显示共和党虽然守住了参议院的多数席位，但民主党赢得了众议院控制权，而伴随着民主党重新控制众议院，将大概率限制特朗普继续推行的基建刺激以及新一轮减税政策，在没有政策刺激的背景下，美国经济增速将放缓。近期，原油大跌将导致美国通胀预期弱化，虽然美联储在11月会议上维持利率不变，且市场普遍预期下一次加息将在12月进行，但由于近期美国国债利率上扬导致的美股大跌已经显示出市场流动性收紧带来的后果，加之原油大幅下挫弱化美国通胀预期，如果美联储继续加息，全球经济将受到较大冲击，从而引发商品大幅调整。