三、商品库存仍在积聚

2018年10月份，大宗商品库存指数为103.0%，连续五个月上升，为近七个月以来的最高，显示限产季来临，加之利润可观，近期商品产量增加，但终端需求增幅有限，导致当前国内大宗商品库存持续积聚，市场去库存压力加大。各主要商品中，本月成品油库存止跌回升，其余品种中除钢铁库存增速回落外，均呈现增速加快之势。

1、钢铁库存增速回落

2018年10月份，钢铁库存量较上月增长0.8%，增速较上月回落4.6个百分点，显示在需求回升的背景下，当前国内钢铁库存压力和前期相比有所减缓。据西本新干线监测库存数据显示，截至10月26日，国内主要钢材品种库存总量为987.89万吨，较9月末减少14.08万吨，降幅1.41%，较去年同期减少11.61万吨，降幅1.16%。从钢厂库存来看，据中钢协数据显示，截止10月中旬末，重点企业钢材库存为1291万吨，旬环比增加29万吨，环比上涨2.30%；较去年同期重点企业钢材库存量增加11万吨。市场库存和钢厂库存合计较去年同期减少0.6万吨，而上月为增加17.06万吨，整体库存水平有所下降。

2、需求低迷，煤炭库存持续大幅增长

2018年10月份，原煤库存量较上月大幅增长8.0%，增速较上月扩大3.9个百分点，显示近期煤炭产量持续增加，虽进口有所减少，但在需求整体低迷的背景下，国内原煤库存持续增加，市场供应压力明显加大。9月份，六大电厂日均耗煤63.3万吨，创下15年来的新低，国庆节后，虽市场需求有所回升，但10月下旬以后，天气转凉叠加经济增速放缓，煤炭下游需求明显放缓，近几日的日耗一直在50万吨附近徘徊，六大电厂10月至今的日耗同比下降19%，降幅较9月扩大8个百分点。从市场情况来看，当前沿海六大电厂库存升破1600万吨，全国重点电厂库存达到近几年高位。截止10月29日，沿海六大电厂库存合计1613.8万吨，突破1600万吨，库存创出2013年7月初以来的新高，较上月同期增加142.5万吨或9.7%，日耗煤量51.1万吨，近期持续运行于60万吨水平以下，较上月同期减少10.5万吨或17.0%。存煤可用天数为31.6天，和上月同期相比，增加7.7天，高于正常15-21天的库存水平。

3、有色金属库存增速加快

2018年10月份，有色金属库存量较上月增长4.0%，增速较上月扩大3.0个百分点，显示有色金属库存量增长提速，供给端压力加大。9月份以来国内有色金属产量有所回升，但国内环保压力仍对企业生产冲击不断，使得供应端增长有限。不过，近期国内有色金属下游消费下降更为严重，企业开工订单显著下降，空调等电器需求环比回落，汽车、地产以及线缆等产品需求均维持偏弱表现，加之下游资金紧张，甚至出现停车破产现象。供应有所增加、需求持续偏弱导致当前国内有色金属市场库存快速累积。纵观后市，当前环保高压态势有增无减，加之采暖季的到来，预计供给端将继续呈现低迷态势。回顾6月份的环保检查，地方政府在空气质量相对较好的情况下，都可行政限产50%。一旦北方供暖开启，如果不整体限产，那么环保部下发的空气质量改善目标将无法完成。与此同时，当前价格相对弱势，生产企业利润压缩明显，冶炼积极性下滑，后期预计供应端增长有限。从需求端来看，后期随着国内政策加码，国内投资性消费存在一定的增长空间，同时国内汽车市场产销预期回暖，特别是整车厂为准备年关的消费高峰生产进度提升，回顾历年汽车产销数据，可以明显发现汽车销售及生产周期性很强，每年夏季为供销低谷，年关为供销旺季。从供需两端来看，预计后期有色金属库存继续大增的可能性在降低。