五、宏观分析篇

一、经济增速超预期，地产基建增速下行

2017年我国GDP同比增长6.9%，比上年同期加快0.2个百分点，7年来首次提速，超出市场预期，各季度GDP增速分别为6.9%、6.9%、6.8%、6.8%。从消费、投资、净出口等三大需求对GDP增长的贡献率看，2017年全年分别为58.8%、32.1%和9.1%，分别较去年同期变动-5.8、-10.1和15.9个百分点，净出口贡献率大幅提高;从对GDP的拉动作用看，净出口的拉动作用提高了1.1个百分点，而包括消费和投资在内的内需却下降了0.8个百分点，说明2017年全球外部需求的全面复苏，是我国经济超预期增长的重要原因之一。内部需求的下降，主要与防范金融风险收缩流动性，去房地产化和去金融化导致投资需求下降有关。在投资需求中，全年房地产和基建投资增速都呈前高后低走势，与各季度GDP增速走势一致。

从投资情况来看，2017年全国固定资产同比增长7.2%，增速与1-11月份持平，较2016年全年回落0.9个百分点。1-12月民间投资累计同比增长6%，增速1-11月提高0.3个百分点;制造业投资增速为4.8%，较1-11月份上升0.7个百分点。民间投资和制造业投资增速的大幅回升是支撑12月固定资产投资高于市场预期的主因。房地产和基建投资增速则双双回落，1-12月房地产开发投资增速为7.0%，较1-11月份下滑0.5个百分点;基建投资增速为14.9%，较1-11月份下降0.9个百分点。年初以来，房地产市场出现了以地方主导的松动迹象，2018年全年房地产调控政策整体边际趋松。12月房地产销售下行趋缓，新开工、土地购置仍然保持高位，房地产到位资金增速回升，后期房地产投资增速仍有望维持高位。从基建投资来看，当前防风险仍然是政策主线，对地方政府债务约束的决心和力度都较以往几轮债务约束更强，预计后期基建投资将承压回落，回落幅度则更多取决于中央和地方政府的博弈。

二、严控新增产能、环保治理及安全检查政策加码，对钢材供应仍将形成抑制

1月份工信部、环保部、国家安监总局等相继出台严控新增产能、环保治理及安全检查等政策，在很大程度上打消了市场对于新增产能将加快释放的预期，为国内钢价的止跌回升起到积极作用。主要包括：

1、1月初，工信部公布新的钢铁行业产能置换实施办法，对原有的产能置换规则进行了修订，对于新办法施行前已启动但尚未完成公告的产能置换方案，依旧需要按照新办法规定开展工作。新办法明确了产能置换的对象，规定“用于产能置换的冶炼设备须在2016年国务院国资委、各省级人民政府上报国务院备案去产能实施方案的钢铁行业冶炼设备清单内，2016年及以后建成的合法合规冶炼设备也可用于产能置换”，并明确“列入钢铁去产能任务的产能、享受奖补资金和政策支持的退出产能、‘地条钢’产能、落后产能、在确认置换前已拆除主体设备的产能、铸造等非钢铁行业冶炼设备产能，不得用于置换”。

2、2018年安监总局将在全国深入开展钢铁企业重大生产安全事故隐患排查治理专项行动，在有高炉、转炉、电炉生产设备的钢铁企业，全面排查是否存重大生产安全事故隐患。

3、环境保护部1月19日发布公告，为加大京津冀及周边地区大气污染防治工作力度，我国将在京津冀大气污染传输通道城市执行大气污染物特别排放限值。

4、2018年上半年，去产能部际联席会议将对“地条钢”易发多发的地区组织开展一次防范“地条钢”死灰复燃专项大检查，同时根据工作进展，将采取召开督导会、进行约谈、赴实地检查等多种方式，对各地防范“地条钢”死灰复燃工作进行督促检查。

5、近日，国家质检总局发布《关于注销南通东日钢铁有限公司等企业工业产品生产许可证的公告》，《公告》称，因生产许可有效期届满满未延续、企业主动申请注销、许可人依法终止等原因，现决定注销南通东日钢铁有限公司等433家企业工业产品生产许可证，其中涉及钢铁产品的企业共有17家。

三、金融数据不及预期，市场资金趋于紧张

1月26日，央行不开展公开市场操作，当日回笼资金2700亿元，央行本周累计开展5000亿元逆回购操作，因本周累计有8200亿元逆回购到期，本周实现净回笼3200亿元。此前三周，央行在公开市场分别净回笼5100亿元、净投放400亿元和净投放8055亿元。央行宣布普惠金融定向降准于1月25日全面实施，意味着将有3000多亿资金将释放。此外央行公告将在春节前择时启用临时准备金动用安排，意味着在央行呵护下，货币市场将平稳运行。

2017年12月金融数据全面回落，M2、社融、新增人民币贷款三项数据均不及预期。12月新增社融总量1.14万亿，同比少增近5000亿，环比少增超4000亿。其中对实体发放贷款仅增长5700亿，环同比均大降，是社融增速下滑的主要拖累，或缘于银行贷款额度、MPA考核限制，非标融资则大幅改善，债券净融资仍处于较低水平，主要受到利率偏高压制。12月新增金融机构贷款5844亿，环比接近腰斩，同比少增4600亿。其中，居民中长贷增加3100亿，新增居民短贷仅181亿，随着房贷利率走高、去杠杆政策推行，居民加杠杆速度仍将趋缓。12月企业中长贷增长仅2100亿，企业部门融资同比增长大幅下滑。12月社融增速大降，货币创造减少，M2同比增速大降至8.2%。17年央行控制基础货币增长，金融监管趋严，银行创造货币能力受限，尤其是通过债券投资、绕道非银创造的货币量增速大幅下滑。18年在控制宏观杠杆率的政策背景下，预计M2保持个位数增长将成为新常态。

国际市场：1月国际钢价震荡上涨

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际钢材市场下月将稳中偏强