宏观经济：经济数据喜忧参半

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观分析篇

一、11月经济数据喜忧参半，整体好于预期

11月份经济数据表现不一，整体不温不火，其中进出口、信贷、消费数据表现超预期，但工业增加值、固定资产投资、财政收支等数据表现较弱。11月，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，增速比上月回落0.1个百分点。1-11月全国固定资产投资同比增长7.2%，增速比前10个月回落0.1个百分点。从三大投资来看，前11月制造业投资增速为4.1%，与上期持平，基础设施投资同比增长20.1%，比1-10月份加快0.5个百分点。房地产投资增速继续回落，前11月增长7.5%，较上期回落0.3个百分点。不过11月地产销售面积增速小幅反弹，资金到位增速也有所回升，新开工面积增速也由5.6%回升至6.9%。地产投资先行指标在年末小幅反弹，这可能显示了库存去化取得较大进展后，地产投资的韧性也有所上升。此外，11月汽车产量增速下降1.2个百分点至4.1%，水泥产量增速上升0.3个百分点，粗钢产量增速下降0.4个百分点，水泥产量显示11月微观需求不弱，粗钢产量下降显示限产影响初露端倪。整体看11月宏观经济数据好于市场预期，国内经济依然表现出相当强的韧性，对钢材市场走势也将形成提振。

二、中央经济工作会议对钢铁市场将形成深远影响

中央经济工作会议12月18日至20日在北京举行。从会议通稿看，延续了12月8日政治局会议的精神。回顾了十八大以来的经济工作成就，并部署2018年的经济工作。其中对钢铁行业影响来看，笔者认为值得重点关注的几点：一是会议通稿删除了此前连续两年“适度扩大总需求”的表述，指出我国已经从高速增长阶段转向高质量发展阶段。意味着政府已经不再简单追求经济增长，重心从稳增长更多转向对质量的追求以及结构的调整;二是会议明确未来三年要打赢三大攻坚战：分别是防范化解重大风险、精准脱贫和污染防治。要使主要污染物排放总量继续明显减少，生态环境质量总体改善，后期环保限产可能会成为常态;三是实施积极的财政政策和稳健的货币政策。稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，边际上有所紧缩。四加快住房制度改革和长效机制建设：一是发展租赁市场;二是保持房地产调控政策的连续性与稳定性;三是分清中央和地方事权，实行差别化调控。

三、金融数据超出预期，美联储年内第三次加息

12月29日，央行称目前银行体系流动性总量处于较高水平，年末财政支出进一步加大，对冲央行逆回购到期等因素后仍将继续推高银行体系流动性总量，当日不开展公开市场操作，为连续第六日暂停公开市场操作。本周央行公开市场净回笼资金2900亿，此前两周则分别净投放资金2000亿元和3680亿元。央行公布的数据显示，11月M2增速、社融增量、新增人民币贷款三项数据均超预期。其中，11月人民币贷款增加1.12万亿元，前值为6632亿元，环比增加近七成，预期值为8000亿元;M2同比增长9.1%，增速比上月末高0.3个百分点，但仍处于历史较低水平，预期值为8.9%;社融增量1.6万亿元，预期值为1.25万亿元。值得一提的是，11月对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元，同比多增2965亿元，显示资金“脱虚向实”效果显著。

12月14日，美联储如期宣布加息25基点，在随后人民银行开展的例行公开市场操作中，各期限逆回购和中期借贷便利(MLF)操作利率均上调5BP。此次公开市场利率调整幅度较小，不仅远低于美联储加息幅度，也低于今年2月和3月的两次调整，显示我国央行货币政策仍不会明显收紧。